投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][4] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超市场预期，归母净利润预计为11至12亿元，同比增长55.91%至70.08% [4] - 业绩超预期主要系全球户用及工商业储能需求显著提升，报告因此上调了公司2026-2028年的盈利预测 [4] - 储能业务是公司核心增长引擎，其中储能电池包收入在2025年同比大幅增长56.34% [5] - 公司2025年整体营收为122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润为31.71亿元，同比增长7.11% [4] 业务板块表现总结 - 储能逆变器业务：2025年销售77.15万台，实现收入52.17亿元，同比增长18.92%，毛利率为51.10% [5] - 储能电池包业务：2025年实现收入38.32亿元，同比大幅增长56.34%，毛利率为31.81% [5] - 光伏逆变器业务：2025年销售63.40万台组串式逆变器及22.82万台微型逆变器，实现收入10.54亿元，同比下降7.21% [5] - 家电业务：2025年实现收入20.05亿元，同比下降36.23%，毛利率为19.65% [6] 财务预测与估值总结 - 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润分别为53.8亿元、68.1亿元、82.7亿元，原2026/2027年预测为42.5亿元/50.1亿元 [4] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年EPS分别为5.9元、7.5元、9.1元 [4] - 市盈率（P/E）估值：对应目前股价，2026-2028年预测市盈率分别为24.8倍、19.6倍、16.2倍 [4] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为200.71亿元、252.30亿元、303.51亿元，同比增长64.2%、25.7%、20.3% [6] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为39.4%、38.9%、38.2%；净利率分别为26.8%、27.0%、27.2% [6]