投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 各项业务进展顺利，2026年第一季度业绩实现高速增长 [1] - 公司经营业绩同比增长，经营效率稳步提升，整体盈利能力进一步增强 [2] - 半导体材料业务客户渗透力度加大，新产品逐步实现规模化销售，驱动业务稳步增长 [2] - 公司持续优化产品结构、深化精益运营管理 [2] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入36.60亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入9.62亿元，同比增长5.48%，环比下降0.49%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长39.07%，环比下降3.64% [2] - 2026年第一季度业绩预告：预计实现归母净利润2.40亿元至2.60亿元，同比增长70.22%至84.41% [2] - 盈利能力：2025年销售毛利率为50.85%，同比提高3.97个百分点；销售净利率为21.74%，同比提高2.60个百分点 [2] - 2025年第四季度盈利能力：销售毛利率为50.93%，同比提高2.91个百分点，环比下降2.74个百分点；销售净利率为21.85%，同比提高3.57个百分点，环比下降1.02个百分点 [2] - 盈利预测：预计公司2026年、2027年归母净利润分别为10.27亿元、13.07亿元 [7] - 每股收益预测：预计2026年、2027年每股收益分别为1.08元、1.38元 [5][7] - 估值预测：对应2026年、2027年市盈率（PE）分别为48倍和38倍 [5] 分业务情况总结 - CMP抛光垫业务：2025年累计实现产品销售收入10.91亿元，同比增长52.34%；其中第四季度实现销售收入2.96亿元，同比增长53.4% [2] - CMP抛光垫业务里程碑：2025年首次实现抛光垫单月销量突破4万片的历史新高 [2] - CMP抛光液、清洗液业务：2025年累计实现产品销售收入2.94亿元，同比增长36.84%；其中第四季度实现销售收入9,132万元，同比增长21.72% [2] - CMP抛光液产品进展：铜及铜阻挡层、金属栅极（钨、铝）、浅槽隔离等新品类不断突破，多晶硅、氮化硅等品类持续稳步放量 [2] - CMP抛光液供应链：核心原材料研磨粒子自主供应链优势持续巩固，搭载自产四大体系研磨粒子的抛光液产品市场接受度稳步提升 [2] - 半导体显示材料业务：2025年累计实现产品销售收入5.44亿元，同比增长35.47%；其中第四季度实现销售收入1.31亿元，同比增长9.14% [5] - 高端晶圆光刻胶业务：浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务稳步推进，在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖 [5] - 高端晶圆光刻胶产品布局：已布局超30款高端晶圆光刻胶，超20款产品完成客户送样验证，其中超12款进入加仑样测试阶段 [5] - 高端晶圆光刻胶配套材料：布局了数款配套的BARC、SOC等光刻辅材 [5] - 高端晶圆光刻胶商业化进展：ArF、KrF光刻胶产品分别实现新的订单突破，已有3款产品进入稳定批量供应阶段，成功开拓多家新客户，客户结构持续优化，商业化进程显著加快 [5] 公司基本数据 - 报告基准日：2026年4月10日 [2] - 收盘价：52.01元 [2] - 总市值：493.09亿元 [2] - 总股本：9.48亿股 [2] - 流通股本：7.38亿股 [2] - 净资产收益率（TTM）：13.88% [2] - 近12月股价区间：最高54.28元，最低24.89元 [2]