报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2][5][7] 报告核心观点与业绩总结 - 报告认为中微公司2025年业绩符合预期，全年营收123.85亿元，同比增长36.6%；归母净利润约21.11亿元，同比增长30.69% [7] - 报告核心观点：公司研发周期大幅缩短，收购众硅加速了平台化战略落地，刻蚀设备维持高速增长，薄膜设备增长迅猛，产能储备充裕为未来发展夯实基础 [5][7] - 报告基于公司加速平台化布局、薄膜设备加速市场拓展以及研发投入高增长，调整了盈利预测，维持“买入”评级 [7] 财务数据与盈利预测 - 历史与预测营收：2024年营收90.65亿元，2025年营收123.85亿元，预计2026/2027/2028年营收分别为159.55亿元、204.05亿元、258.45亿元 [6][7][8] - 历史与预测归母净利润：2024年归母净利润16.16亿元，2025年为21.11亿元，预计2026/2027/2028年分别为26.89亿元、37.39亿元、43.04亿元 [6][7][8] - 增长率：预计2026-2028年营收同比增长率分别为28.8%、27.9%、26.7%；归母净利润同比增长率分别为27.4%、39.0%、15.1% [6] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率稳定在39.2%，ROE从2026年的10.6%提升至2028年的13.1% [6] - 估值水平：基于预测，2026/2027年市盈率（PE）分别为74倍和53倍，报告认为较可比公司2026年平均PE 102倍低38% [7] 业务分项表现 - 刻蚀设备：2025年销售收入98.32亿元，同比增长约35.12%，维持高速增长 [7] - 薄膜设备：LPCVD设备销售5.06亿元，同比增长约224.23%，增长迅猛 [7] - 技术进展：12英寸高端刻蚀设备已用于国际客户最先进生产线的3纳米及以下器件关键步骤；等离子体刻蚀设备已应用于200层以上3D NAND量产；MOCVD设备能力持续提升 [7] 研发与产能布局 - 研发投入：2025年研发投入37.44亿元，同比增长52.65%，占营收比例约30.23% [7] - 研发效率：设备研发周期从过去的3-5年缩短至现在2年及更短时间，当前在研项目超过20款新设备 [7] - 研发团队：2025年底研发人员1548人，占员工总数52% [7] - 产能扩张：公司在全国多地布局研发及生产基地，预计到2030年厂房总面积达85万平方米，为长期发展储备充裕产能 [7] 行业市场前景 - 市场规模：根据Gartner预测，2026年全球晶圆制造设备（WFE）市场规模将达1385亿美元，同比增长11.8%；2027年市场规模达1513亿美元，同比增长9.2% [7]