报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 各项业务进展顺利，2026年第一季度业绩实现高增长 [1] - 公司2025年经营业绩同比增长，经营效率稳步提升，2026年第一季度盈利能力预计进一步增强 [2] - 半导体材料业务（CMP抛光材料、显示材料、先进封装材料）客户渗透加大、新品放量，驱动收入稳步增长 [2] - 高端晶圆光刻胶业务实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，多款产品验证及商业化进程显著加快 [5] - 预计公司2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.08元和1.38元，对应市盈率（PE）分别为48倍和38倍 [5][7] 整体财务表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入36.60亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入9.62亿元，同比增长5.48%，环比下降0.49%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长39.07%，环比下降3.64% [2] - 2026年第一季度业绩预告：预计实现归母净利润2.40亿元至2.60亿元，同比增长70.22%至84.41% [2] - 盈利能力：2025年销售毛利率为50.85%，同比提高3.97个百分点；销售净利率为21.74%，同比提高2.60个百分点 [2] - 2025年第四季度盈利能力：销售毛利率为50.93%，同比提高2.91个百分点，环比下降2.74个百分点；销售净利率为21.85%，同比提高3.57个百分点，环比下降1.02个百分点 [2] 分业务情况总结 - CMP抛光垫业务：2025年累计实现产品销售收入10.91亿元，同比增长52.34%；其中第四季度实现销售收入2.96亿元，同比增长53.4%；2025年首次实现抛光垫单月销量突破4万片的历史新高 [2] - CMP抛光液、清洗液业务：2025年累计实现产品销售收入2.94亿元，同比增长36.84%；其中第四季度实现销售收入9，132万元，同比增长21.72%；铜及铜阻挡层、金属栅极等新品类不断突破，多晶硅、氮化硅等品类持续放量；自产研磨粒子供应链优势巩固 [2] - 半导体显示材料业务：2025年累计实现产品销售收入5.44亿元，同比增长35.47%；其中第四季度实现销售收入1.31亿元，同比增长9.14% [2][5] - 高端晶圆光刻胶业务：浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖；已布局超30款产品，超20款完成客户送样验证，其中超12款进入加仑样测试阶段；已有3款产品进入稳定批量供应阶段，并成功开拓多家新客户 [5] 盈利预测 - 营业收入预测：预计2026年、2027年、2028年营业收入分别为43.00亿元、49.41亿元、59.54亿元 [7] - 归母净利润预测：预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为10.27亿元、13.07亿元、16.82亿元 [7] - 每股收益（EPS）预测：预计2026年、2027年摊薄每股收益分别为1.08元、1.38元 [5][7] - 市盈率（PE）预测：对应2026年、2027年预测每股收益的市盈率分别为48倍、38倍 [5][7]