报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 全球算力网络建设与AI算力需求持续拉动高密度连接器件需求，公司深耕光通信器件中高端市场，2025年营收与净利润均实现同比增长，毛利率显著提升，盈利水平改善明显 [5] - 公司稳步推进海内外生产基地产能释放，并高效推进MMC/MDC新型连接器产品的试产与客户认证，以优化产能布局、保障交付并满足规模化订单需求 [6] - 公司围绕CPO（共封装光学）展开研发布局，已在相关无源产品研发方面取得突破，并参与国外厂商的CPO方案研发，其光柔性板、超小型连接器等多种产品可应用于CPO布线领域 [7] - 基于AI发展对光互连产品提出的更高要求及产生的新需求，报告预测公司2026-2028年业绩将实现高速增长，当前股价对应市盈率分别为52、32、26倍 [8][9] 公司财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年实现营业收入15.47亿元（1,547百万元），同比增长12.26%；归母净利润2.99亿元（299百万元），同比增长14.43%；毛利率为38.00%，同比提升2.38个百分点 [4][5][11] - 2026-2028年盈利预测： - 营业收入：预测分别为27.88亿元（2,788百万元）、42.12亿元（4,212百万元）、51.57亿元（5,157百万元），同比增长率分别为80.2%、51.1%、22.4% [8][11] - 归母净利润：预测分别为6.02亿元（602百万元）、9.82亿元（982百万元）、11.85亿元（1,185百万元），同比增长率分别为101.2%、63.2%、20.6% [9][11] - 每股收益（EPS）：预测分别为2.65元、4.32元、5.22元 [8][9] - 盈利能力指标预测：2026-2028年预测毛利率维持在38.5%-38.6%，净利率从21.9%提升至23.2%，ROE从26.2%提升至30.8%后略降至27.8% [12] 业务发展与行业驱动 - 行业驱动因素：全球算力网络建设持续推进，AI算力需求稳步释放，数据中心迭代升级以及“东数西算”工程深化，共同持续拉动高密度连接器件等产品需求 [5] - 产能布局：公司稳步推进国内生产基地扩产建设，并有序推进越南生产基地产能释放，以优化产能布局并提升规模化生产能力 [6] - 产品与技术进展： - 高效推进MMC/MDC新型连接器产品的试产、客户认证及量产工作 [6] - 围绕CPO展开研发布局，在相关无源产品研发方面取得突破，光柔性板、超小型连接器、保偏连接器等产品可应用于CPO布线领域 [7] - 在光柔性板领域保持领先地位，并针对FAU（光纤阵列单元）的高芯数、高标准需求开展研发，同时持续改善保偏MPO/FAU的技术与产品 [7]