投资评级与核心观点 - 报告对心脉医疗给予“增持”评级，目标价格为129.72元，当前股价为102.47元 [6][7] - 报告核心观点：公司坚持稳健经营，在巩固国内市场领先优势的同时，持续推进海外市场本地化运营，并完善外周和肿瘤介入领域的产品布局 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业总收入13.51亿元，同比增长12.0%；归母净利润5.63亿元，同比增长12.2%；扣非净利润5.02亿元，同比增长27.00%。其中，第四季度单季收入3.36亿元，同比增长41.85% [4][13] - 未来业绩预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为15.69亿元、18.01亿元、20.45亿元，同比增长16.2%、14.8%、13.5%；同期归母净利润分别为6.40亿元、7.21亿元、8.12亿元，同比增长13.5%、12.8%、12.6% [4] - 盈利能力指标：预测2026-2028年每股净收益（EPS）分别为5.19元、5.85元、6.59元；净资产收益率（ROE）将稳步提升，从2025年的13.8%升至2028年的15.7% [4][14] - 估值水平：基于2026年预测EPS 5.19元，给予25倍目标市盈率（PE），从而得出目标价129.72元。当前股价对应2025年市盈率为22.42倍 [4][6][13] 业务分项表现 - 主动脉业务：2025年收入为9.88亿元，同比增长9.26%。公司通过下沉市场、提供定制化治疗方案及产品升级迭代等策略，巩固并提升了国产领先优势和市场占有率 [13] - 外周及其他业务：2025年收入为3.62亿元，同比增长21.50%。其中，外周业务板块收入增长超过80%，产品线不断丰富，加速国产替代进程 [13] - 海外业务：2025年海外销售收入超过2.56亿元，同比大幅增长56%，占公司总收入比重提升至19%以上。公司持续推进产品在欧洲、拉美、中东及亚太等地区的市场准入和推广 [13] - 并购整合：公司并购的Lombard在2025年首次实现年度盈利，标志着并购的战略价值与整合红利逐步兑现 [13] 产品线与战略布局 - 产品布局：公司在外周血管介入及肿瘤介入领域已较早布局，截至2026年4月已有18款自研及代理产品上市 [13] - 外周业务拓展：公司积极开拓外周业务渠道，并借助主动脉业务的渠道资源优势持续开拓市场 [13] - 肿瘤介入领域：公司重点布局门静脉高压与肝癌两大治疗领域，并规划考虑包括非血管介入类在内的肿瘤介入产品 [13] 市场与估值比较 - 市场表现：公司股价在过去12个月内绝对升幅为17%，但相对指数表现落后7个百分点。当前总市值为126.31亿元 [7][11] - 可比公司估值：报告选取了三家医疗器械可比公司（翔宇医疗、南微医学、春立医疗），其2026年预测市盈率平均值为45倍，心脉医疗当前估值低于该平均值 [15]