投资评级 - 报告给予小熊电器“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为，公司2025年全年营收增长跑赢行业，盈利能力显著提升 [1][5] - 公司具有较高品牌认知度和持续推出创新产品的高效机制，能快速捕捉消费者需求变化，有望在创意小家电市场打开增长机会并提升市场份额 [11] - 公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来经营效率的回升 [11] 财务表现总结 - 全年业绩：2025年公司实现营收52.30亿元，同比增长9.92%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长36.40%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长47.64% [2][5] - 单季度业绩：2025年第四季度（单Q4）实现营收15.39亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长36.25%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长14.27% [2][5] - 分红计划：公司拟向全体股东每10股派发现金红利13元（含税），对应年度现金分红金额达2.02亿元，股利支付率达51.38% [2][5] - 盈利能力指标：2025年全年公司归母净利率/扣非归母净利率分别达7.51%/6.96%，分别同比提升1.46/1.78个百分点；全年毛利率达36.67%，同比提升1.37个百分点 [11] - 费用率情况：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.51%/4.76%/4.05%/-0.14%，分别同比变化-0.65/-0.19/-0.04/-0.45个百分点 [11] - 单季度盈利能力：2025Q4公司归母净利率/扣非归母净利率分别达9.53%/8.91%，分别同比提升2.88/1.50个百分点；单Q4毛利率同比提升0.83个百分点 [11] 业务与行业分析总结 - 营收增长与行业对比：公司全年营收同比增长9.92%，表现优于行业大盘。行业层面，2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；国内厨房小家电整体零售额663亿元，同比增长3.8%，均价247元，同比增长4.2% [11] - 分产品线营收：2025年，公司厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电、其他小家电及其他业务营收分别同比增长3.19%、下降13.98%、增长79.22%、增长12.91%、增长4.38%、增长63.43% [11] - 分地区营收：2025年，公司内销营收同比增长4.61%，外销营收同比增长42.37% [11] - 罗曼智能业务：相关业务实现高质发展，2025年实现营收5.95亿元，实现归母净利润6533.82万元，对应归母净利率达10.97% [11] - 第四季度营收波动原因：单Q4营收同比下滑4.96%，可能受到去年Q4抢出口导致外销基数较高，以及内销受国补政策拉动节奏影响 [11] 分产品毛利率分析 - 2025年，公司厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电、其他小家电及其他业务毛利率分别为36.26%、35.34%、31.76%、44.93%、38.07%、45.19%，分别同比变化+2.51、-1.94、+0.75、-2.67、+0.87、-8.99个百分点 [11] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.44亿元、4.64亿元和4.88亿元 [11] - 每股收益预测：对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.85元、2.98元和3.13元 [15] - 估值水平：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为15.78倍、15.10倍和14.36倍 [11]