投资评级与核心观点 - 报告对达梦数据（688692.SH）维持“买入”评级 [1] - 核心观点：公司业绩快速增长，经营效率提升，并通过前瞻技术布局与拓展海外市场打造第二增长极，成长前景值得期待 [1][3][6] 财务表现与经营效率 - 2025年公司实现营业收入13.06亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长42.76% [4] - 2025年销售毛利率为96.12%，同比提升6.49个百分点，主要由于高毛利的软件产品授权业务收入占比提升 [4] - 2025年销售费用率、研发费用率分别为30.60%、19.41%，同比下降1.43、0.38个百分点，管理费用率略升0.35个百分点至9.51%，经营效率提升 [4] - 2025年末合同负债为1.57亿元，同比增长59.76%，主要系已收款暂未履约订单增加，侧面印证下游需求旺盛 [4] - 根据预测，公司2026至2028年归母净利润预计分别为6.99亿元、8.99亿元、11.22亿元，对应每股收益（EPS）为6.17元、7.94元、9.91元 [3][8] 技术研发与产品布局 - 公司前瞻布局智算多模数据库等核心技术，推动图数据库产品规模化应用，构建多模一体的数据库底座 [5] - 全面推进人工智能与数据库融合，聚焦智能开发、智能运维、内置向量与机器学习能力、数据库小模型、数据库智能体等方向 [5] 市场战略与增长驱动 - 公司在稳固党政、金融等核心战略市场的同时，大力推进营销体系建设，实现从被动响应需求向主动塑造市场格局的战略跨越 [6] - 通过与核心ISV深度合作，扩展运营商、卫生医疗、教育、交通、制造等重点潜力市场份额 [6] - 积极参与全球竞争，重点开拓东南亚、中东欧及共建“一带一路”国家市场，海外市场有望成为新增长点 [1][6] 估值与财务预测摘要 - 当前股价为229.00元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为37.1倍、28.9倍、23.1倍 [3][8] - 预测2026-2028年营业收入分别为17.52亿元、23.06亿元、29.90亿元，同比增长率分别为34.2%、31.6%、29.7% [8] - 预测2026-2028年毛利率将稳定在96.3%至96.5%之间，净利率预计在37.5%至39.9%之间 [8] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.7%、16.8%、17.4% [8]