报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 宏和科技2025年业绩强劲增长，盈利大幅提升，主要得益于普通电子级玻璃纤维布价格上涨及高附加值特种产品批量交付[4] - 预计2026年高端电子布供需仍偏紧，价格中枢有望持续上移，公司定增及推进港股IPO将助力新增产能释放，提升市场占有率及盈利规模[4][5] - 看好公司未来发展，预测2026-2027年EPS分别为0.6元（同比增长171%）和1.18元（同比增长95%），对应PE分别为148倍和76倍[5] 财务业绩表现 - 2025年营业收入11.71亿元，同比增长40.31%[4] - 2025年归母净利润2.02亿元，同比大幅增长785.55%[4] - 2025年扣非归母净利润1.96亿元，同比大幅增长3542.9%[4] - 2025年利润总额2.25亿元，同比增长1033.89%[4] - 2025年整体毛利率35.57%，较去年大幅提升18.2个百分点[4] - 2025年整体销售净利率17.24%，较去年大幅提升14.51个百分点[4] - 2025年ROE为13.03%，较2024年的1.59%大幅提升[4] - 2025年经营活动现金流量净额2.94亿元，同比增长63.69%[4] 分产品经营分析 - 电子级玻璃纤维布实现营业收入11.19亿元，同比增长43.43%，毛利率36.21%[4] - E玻璃纤维布营业收入9.4亿元，毛利率31.44%[4] - 特种电子布营业收入1.78亿元，毛利率61.31%[4] - 电子纱实现营业收入4641.3万元，同比下降13.58%，毛利率24.06%[4] - 其他业务实现营业收入571.4万元，同比增长598.88%，毛利率4.82%[4] 产销量与费用管控 - 电子布产量20568.97万米，同比增长1.41%；销量21040.93万米，同比增长0.77%[4] - 电子纱产量7963.99吨，同比下降7.83%；销量5474.4吨，同比增长102.63%[4] - 销售费用857.46万元，同比增长35%，费用率0.73%，有所下降[4] - 管理费用8398.8万元，同比增长31%，费用率7.17%，有所下降[4] - 研发费用6291.6万元，同比增长44.43%，费用率5.37%，提升0.15个百分点[4] - 财务费用3476万元，同比增长17%，费用率2.97%，有所下降[4] 公司战略与行业展望 - 公司定位研发和生产高技术含量、高附加值、高毛利的电子布、电子纱，目标替代高端进口产品[4] - 产品以高端电子布为主，持续布局开发高性能低介电、低热膨胀系数电子纱及电子布[4] - 预计2026年高端电子布供需仍偏紧，价格中枢有望持续上移[4] 未来预测 - 预测2026年营业收入2049百万元，2027年营业收入3279百万元[6] - 预测2026年归母净利润547百万元，2027年归母净利润1067百万元[6] - 预测2026年基本每股收益0.60元，2027年基本每股收益1.18元[6]