报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 宏和科技25Q1业绩超预期，24H2黄石厂扭亏，LowDK/CTE高端卡位助力新跃迁，业绩强势反转，单季利润超去年全年 [1] - 电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复，公司有望乘AI、高频通信等需求东风迎来新发展阶段 [2] - 盈利能力持续修复，高端产品占比提升，近两个季度公司盈利能力大幅好转 [3] - 高端电子布国产替代加速，上调盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为1.5亿、2.3亿、3.0亿元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏；Q4单季度收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏；25Q1实现收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏，环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年 [1] 电子布业务 - 24年电子布收入同比+25%达7.8亿元，销量同比+22.7%达2.09亿米，综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2% [2] - 黄石工厂24年下半年已实现1200多万盈利，负面拖累正逐渐消除，随着产能释放、自供率提升及行业复苏，盈利水平将进一步提升 [2] 盈利能力 - 24年厚布扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28% [3] - 24Q4/25Q1公司毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正 [3] - 24年公司经营性现金流净额1.79亿元，同比转正(+2.77亿元) [3] 盈利预测 - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|661.15|834.63|1,124.15|1,270.97|1,307.40| |增长率(%)|8.01|26.24|34.69|13.06|2.87| |EBITDA(百万元)|84.46|174.06|220.00|267.38|296.38| |归属母公司净利润(百万元)|(63.09)|22.80|149.89|232.36|296.23| |增长率(%)|(220.47)|(136.14)|557.37|55.02|27.49| |EPS(元/股)|(0.07)|0.03|0.17|0.26|0.34| |市盈率(P/E)|(128.28)|354.96|54.00|34.83|27.32| |市净率(P/B)|5.67|5.58|5.06|4.42|3.80| |市销率(P/S)|12.24|9.70|7.20|6.37|6.19| |EV/EBITDA|94.46|45.09|38.67|29.99|25.87| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同指标在2023 - 2027E的情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等；成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率也有相应体现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [16]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 宏和科技25Q1业绩超预期，24H2黄石厂扭亏，LowDK/CTE高端卡位助力新跃迁，业绩强势反转，单季利润超去年全年，电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复，盈利能力持续修复，高端产品占比提升，高端电子布国产替代加速，上调盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏；Q4单季度收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏；25Q1收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏，环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年 [1] 电子布业务 - 24年电子布收入同比+25%达7.8亿元，销量同比+22.7%达2.09亿米，综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2%；黄石工厂24年下半年盈利1200多万，负面拖累逐渐消除；公司在LowDK/CTE等高端领域布局，下游客户包括生益科技等知名公司，通过募投项目有望迎来新发展阶段 [2] 盈利能力 - 24年厚布扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28%；24Q4/25Q1毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正；24年经营性现金流净额1.79亿元，同比转正 [3] 盈利预测与评级 - 预计25 - 26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|661.15|834.63|1,124.15|1,270.97|1,307.40| |增长率(%)|8.01|26.24|34.69|13.06|2.87| |EBITDA(百万元)|84.46|174.06|220.00|267.38|296.38| |归属母公司净利润(百万元)|(63.09)|22.80|149.89|232.36|296.23| |增长率(%)|(220.47)|(136.14)|557.37|55.02|27.49| |EPS(元/股)|(0.07)|0.03|0.17|0.26|0.34| |市盈率(P/E)|(128.28)|354.96|54.00|34.83|27.32| |市净率(P/B)|5.67|5.58|5.06|4.42|3.80| |市销率(P/S)|12.24|9.70|7.20|6.37|6.19| |EV/EBITDA|94.46|45.09|38.67|29.99|25.87| [5] 基本数据 - A股总股本879.73百万股，流通A股股本879.73百万股，A股总市值7,935.14百万元，流通A股市值7,935.14百万元，每股净资产1.68元，资产负债率41.11%，一年内最高/最低12.18/6.07元 [7]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.46亿元，同比增长29.52%，较2024年同期增长55.34% [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润3087.32万元，同比暴增482.59%，扣非净利润2747.56万元，同比增长356.14% [1] - 2024年全年营业收入8.35亿元，同比增长26.24%，归属于上市公司股东的净利润2280.09万元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年一季度毛利率28.06%，较2024年同期提升15.89个百分点，净利率12.54%，同比提升16.79个百分点 [1] - 2024年毛利率17.37%，较2023年提升8.54个百分点，高端产品毛利率超25% [2] 产品结构与技术优势 - 高端产品（极薄布、超薄布）占比提升至60%，应用于5G智能手机基板、IC封装基板等领域，毛利率较普通产品高出约10个百分点 [2] - 具备极薄布（<28μm）生产能力，产品厚度可低至12μm，技术水平对标日本日东电工 [4] - 研发投入持续增长，2025年一季度研发投入1370万元，同比增长42.7%，重点布局低介电二代（Low-Dk 2.3）和低热膨胀系数（Low CTE）等前沿产品 [5] - 低介电功能性产品（Low-Dk）订单量同比增长120%，满足AI服务器和高速通信设备需求 [3] 行业与市场需求 - 下游PCB行业受益于AI算力和汽车电子需求增长，2025年一季度国内AI PCB产能利用率超过90% [3] - 国内云服务提供商对AI服务器的采购量同比增长40%，直接拉动高端电子布需求 [3] - 半导体产业国产化政策推动国内PCB厂商加速替代进口，带来市场机遇 [7] - 电子级玻璃纤维布行业呈现高集中度特征，全球市场主要由日本电气玻璃、美国康宁等国际巨头主导 [3] 产能与供应链 - 电子纱自给率提升至70%，2024年电子布销售量达20880.52万米，同比增长22.72% [2] - 2025年一季度产能利用率达95%，较2024年同期大幅提升20个百分点 [3] - 已进入松下、日立、台光电子等企业供应链，高端客户收入占比超过80% [5] - 2025年一季度来自AI服务器客户的订单占比提升至35%，成为最大收入来源 [6] 未来规划与竞争 - 拟投资7.2亿元建设"高性能玻纤纱产线建设项目"，预计建设周期24个月，分两期实施 [7] - 主要竞争对手包括中材科技（计划建设年产3500万米特种玻纤布项目）和林州光远（LDK产线新规划） [7] - 电子纱价格受玻璃纤维、能源等成本影响，2025年一季度玻璃纤维价格同比上涨15% [7]

毛利率显著提升成本管控作用和产品优势体现 宏和科技已形成了"以中高端电子布为主"的产品结构，奠定了行业优势地位。2024年，公司业务毛利率 为17.37%，较2023年增加8.54个百分点，各项核心产品的毛利率均呈现提升态势。特别是公司开发了低 介电布、低热膨胀系数布，以匹配高频高速PCB板的使用要求，公司低介电、低热膨胀系数产品已获得 客户认证通过，公司将进一步研发并提高产品性能和品质，获得更多的客户的认可。 过去半年，包括天风证券（601162）、华泰证券在内的多家机构，频频将公司产品和AI浪潮相联系， 并指出公司产品结构更为高端和Low CTE已通过苹果MFi认证等观点。例如，华泰证券表示英伟达新一 代产品，预计对高频高速PCB的需求有望进一步提升，公司的低介电电子纱作为产业链关键上游，需求 有望迎来快速放量。 行业需求旺盛产品结构持续优化 从关键下游趋势来看，全球AI算力竞赛白热化，推动PCB产业链全面升级。Prismark数据显示，2024年 全球PCB产值重启增长达5%，其中AI服务器用高频高速板、IC芯片封装基板等高端产品需求激增。宏 和科技核心产品——电子级玻璃纤维布作为PCB关键材料，直接受 ...

宏和电子材料科技股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、会计政策变更情况 （一）本次会计政策变更的原因 财政部于2024年3月发布了《企业会计准则应用指南汇编2024》、2024年12月发 布了《企业会计准则解释第18号》（财会〔2024〕24号）（以下简称"18号解释"）， 规定保证类质保费用应计入"主营业务成本"、"其他业务成本"等，不再计入"销 售费用"。该解释规定自印发之日起施行，允许企业自发布年度提前执行。 （二）本次会计政策变更的日期 证券代码：603256 证券简称：宏和科技 公告编号：2025-031 公司根据财政部相关文件规定的起始日，开始执行上述新会计政策。 （三）变更前采用的会计政策 本次变更前，公司执行财政部发布的《企业会计准则—基本准则》和各项具体会 计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告及其他相关规定。 （四）变更后采用的会计政策 本次会计政策变更后，公司将按照18号解释要求执行。根据第18号解释的要求， 本次会计政 ...

审计机构情况 - 2024 年 12 月 31 日毕马威华振有合伙人 241 人，注册会计师 1309 人[3] - 毕马威华振首席合伙人为邹俊，具有中国注册会计师资格[3] 审计费用 - 公司 2024 年度审计收费合计 180 万元，年报审计 155 万元，内控审计 25 万元[5] 审计决策 - 2024 年 4 月 25 日董事会、5 月 21 日股东大会通过续聘毕马威华振议案[4][5] 审计意见 - 毕马威华振认为公司财务报表编制合规，保持有效内控[6] 审计沟通 - 审计委员会 2024 - 2025 年三次向毕马威华振发函了解审计问题[8]

根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理办法》、《上海证券 交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规 范运作》等要求，宏和电子材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会， 就公司在任独立董事阮吕艳女士、庞春云女士、谢宜芳女士的独立性情况进行评 估并出具如下专项意见： 经核查独立董事阮吕艳女士、庞春云女士、谢宜芳女士的任职经历以及签署 并递交的独立性自查报告以及其他相关文件，阮吕艳女士、庞春云女士、谢宜芳 女士均未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任 任何职务，公司三位独立董事均与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他 可能妨碍其进行独立客观判断的关系。 因此，公司独立董事阮吕艳女士、庞春云女士、谢宜芳女士均符合《上市公 司独立董事管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第1号——规范运作》中对独立董事独立性的相关要求， 不存在影响独立性的情形。 宏和电子材料科技股份有限公司 董事会 宏和电子材料科技股份有限公司董事会 2025 年 4 月 29 日 关于独立董事独立性自查情况的专项报告 ...

会议审议 - 2024年1月12日第三届审计委九次会通过修改《公司章程》议案[4][5] - 2024年4月25日第三届审计委十次会通过简易程序发股议案[5] - 2024年8月13日第四届审计委一次会通过2023年报等议案[6] - 2024年8月28日第四届审计委二次会通过2024半年报议案[7] - 2024年10月28日第四届审计委三次会通过2024三季报议案[8] 审计相关 - 建议聘请毕马威华振为2025年审计机构[11] - 认为2024财报真实准确，对审计意见无异议[12] 未来展望 - 2025年强化董事会决策功能监督经理层[15] - 2025年完善治理结构保证董事会独立运作[15] 报告信息 - 报告发布时间为2025年4月29日[15]

业绩数据 - 2024年电子级玻璃纤维布产量20282.72万米[2] - 2024年电子级玻璃纤维布销售量20880.52万米[2] - 2024年电子级玻璃纤维布营业收入78010.61万元[2] 价格数据 - 2023年电子级玻璃纤维布平均售价3.69元/米[2] - 2024年电子级玻璃纤维布平均售价3.74元/米[2] - 2023 - 2024年电子级玻璃纤维布平均售价变动比率1.36%[2]