投资评级 - 报告对卫星化学（002648）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 地缘冲突推涨国际油价，支撑公司主要化工产品价格普遍上涨，同时公司凭借轻烃一体化路线及自主可控的供应链，成本优势凸显，盈利性有望提升 [7] - 公司作为国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建了稀缺且具成本竞争力的全球轻烃供应链体系，通过与上游生产商长期合作及自建VLEC船队，保障了原料稳定供应并控制运输成本 [7] - 公司轻烃一体化配套持续完善，新项目有序推进，产业链向高附加值方向延伸，成长逻辑确定 [7] - 基于产品景气度上行及项目建设顺利，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入126.8亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润21.2亿元，同比增长35%；扣非后归母净利润19.5亿元，同比增长15.5% [7] - 主要产品价格环比上涨：2026年第一季度，国内HDPE/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇均价分别为7767/7334/7322/8820/6891/7585元/吨，环比分别上涨8%/13%/24%/29%/26%/18% [7] - 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润分别为92.69亿元、97.86亿元、105.72亿元（前次预测值为84亿元、90亿元、97亿元） [1][7] - 收入与利润增长预测：预计2026-2028年营业总收入分别为540.19亿元、583.57亿元、610.02亿元，同比增长17.26%、8.03%、4.53%；同期归母净利润同比增长率分别为74.54%、5.57%、8.04% [1][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.75元、2.90元、3.14元 [1][8] - 估值水平：以2026年4月13日收盘价计算，对应2026-2028年PE分别为11.01倍、10.43倍、9.65倍 [1][7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率分别为26.12%、24.57%、24.58%；归母净利率分别为17.16%、16.77%、17.33% [8] - 回报率指标：预计2026-2028年ROE（摊薄）分别为23.04%、20.77%、19.41%；ROIC分别为16.72%、15.25%、14.59% [8] 公司业务与竞争优势 - 产能情况：截至2025年末，公司功能化学品、高分子新材料、新能源材料设计产能分别达662万吨、206万吨、198万吨 [7] - 供应链优势：公司是国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建了“难以复制、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系 [7] - 原料保障：与美国能源巨头Energy Transfer长期合作，锁定关键出口设施，从源头保障乙烷原料稳定供应 [7] - 运输保障：构建专属VLEC（超大型乙烷运输船）船队，锁定稀缺运力并控制运输成本，2026年将有部分新船下水进一步加强运力 [7] - 项目进展：持续推进高吸水性树脂、精丙烯酸、芳烃联合处理等项目建设，围绕C2、C3产业链向高附加值方向延伸 [7] 市场数据 - 股价与市值：收盘价30.29元，总市值约1020.36亿元，流通A股市值约1019.71亿元 [5] - 估值指标：市净率（PB）为2.88倍，每股净资产（LF）为10.52元 [5][6] - 财务结构：资产负债率（LF）为52.48%，总股本为33.6865亿股 [6]