报告投资评级 - 投资评级：维持“买入”评级 [5] - 合理价值：基于2026年14倍市盈率估值，对应合理价值为63.87元/股 [5] 报告核心观点 - 总体业绩稳健增长：2025年公司实现营业收入133.35亿元，同比增长10.04%；归母净利润6.27亿元，同比增长10.86% [5] - 业务板块表现分化，物贸一体化协同发力：全球移动(MGM)和不一样的分销(MCD)业务是核心增长引擎，而全球货代(MGF)等业务表现稳健 [5] - 现金流大幅改善，全球化布局与股东回报同步加码：2025年经营活动现金流净额7.52亿元，同比大幅增长56.11%；公司加速全球布局并实施高比例分红回购 [5] - 未来增长预期：预计公司2026-2028年归母净利润将保持双位数增长，复合增速可观 [2][5][8] 财务表现与预测总结 - 营收与利润增长：2025年营收133.35亿元(同比增长10.0%)，归母净利润6.27亿元(同比增长10.9%)。预计2026-2028年营收将分别达到151.60亿元、168.87亿元、188.47亿元，对应增速分别为13.7%、11.4%、11.6%；同期归母净利润预计分别为7.21亿元、8.24亿元、9.30亿元，增速分别为15.1%、14.2%、12.8% [2][5][8] - 盈利能力指标：毛利率保持稳定，预计2026-2028年在11.5%-11.6%之间；净利率稳步提升，从2025年的5.6%预计提升至2028年的5.9%；净资产收益率(ROE)预计从2025年的13.1%逐步提升至2028年的14.3% [8] - 每股收益(EPS)：预计2026-2028年EPS分别为4.56元、5.21元、5.88元 [2][5][8] - 估值水平：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率(P/E)分别为12.8倍、11.2倍、9.9倍；企业价值倍数(EV/EBITDA)分别为7.5倍、6.5倍、5.8倍 [2][8] 分业务板块表现总结 - 全球移动(MGM)业务：2025年收入10.76亿元，同比大幅增长37.75%，毛利率同比提升1.34个百分点，增长主要受益于罐箱及散货船运力扩张 [5] - 不一样的分销(MCD)业务：2025年收入60.52亿元，同比增长16.73%，毛利率为7.68%基本持平，该业务是公司收入增长的核心引擎 [5] - 区域仓储(MRW)业务：2025年收入8.01亿元，同比增长6.59%，毛利率为39.40%，同比有所下降 [5] - 区域内贸交付(MRT)业务：2025年收入19.14亿元，同比微增0.44%，毛利率同比提升1.05个百分点 [5] - 全球货代(MGF)业务：2025年收入34.69亿元，同比微降0.13%，毛利率同比提升1.02个百分点，表现稳健 [5] 现金流、资本运作与股东回报总结 - 现金流显著改善：2025年经营活动产生的现金流量净额为7.52亿元，同比大幅增长56.11%，主要得益于营运资金管理的优化 [5][6] - 全球化战略推进：公司持续落实“六五”战略，加速全球七大战区建设，新设了惠州、鄂州、漳州、宁波等子公司，并完成了对广东汇通化工、上海拓箐实业的控股收购，同时参股天津物泽物流 [5] - 积极的股东回报政策：公司拟每股派发现金红利1.00元（含税），并结合回购股份注销，2025年合计分红及回购金额占归母净利润的比例达到46.67% [5]