投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年第四季度利润增长超预期，预计2026年上半年业绩将持续兑现 [1][5] - 短期看，羊毛价格上涨带来的量价齐升催化有望在2026年上半年集中释放；中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略下扩产能和扩品类将持续驱动增长，龙头地位有望持续获取市场份额 [11] 财务业绩总结 - 2025全年业绩：实现营业收入50.5亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长12.1% [2][5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入11.6亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润1.0亿元，同比大幅增长76.4% [2][5] - 分红计划：拟派发现金股利2.6亿元，分红比例达53.2% [2][5] 业务表现分析 - 收入改善：2025年第四季度收入显著改善，同比增长19.4%，预计主要因羊毛价格上涨促使客户提前锁单带动 [11] - 分业务增速：2025年下半年各业务收入增速环比显著改善。其中，毛精纺纱线营收上半年同比下滑3%，下半年同比增长3%；羊毛毛条营收上半年同比下滑16%，下半年同比下滑1%；羊绒营收上半年同比增长16%，下半年同比增长22% [11] - 业务展望：预计后续羊绒业务将延续高增长，羊毛业务接单情况向好，整体预期相对乐观 [11] 盈利能力与费用分析 - 毛利率提升：2025年第四季度毛利率同比提升1.7个百分点至19.0%，预计主要得益于羊毛价格上涨带动各项业务毛利率优化 [11] - 费用率优化：2025年第四季度期间费用率同比改善2.3个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.5和1.4个百分点，预计主要得益于收入规模增长带来的成本摊薄以及市场推广、行政管理等费用的有效管控 [11] - 净利润驱动：尽管预计因越南常态化经营及宁夏税费减免降低，导致2025年第四季度所得税率同比上升2.4个百分点，但毛利率提振和费用率优化仍推动该季度归母净利润实现高增长 [11] 财务预测与估值 - 盈利预测：综合预计公司2026年至2028年归母净利润分别为5.9亿元、6.5亿元和7.5亿元 [11] - 估值水平：当前股价对应2026年至2028年预测市盈率（PE）分别为11倍、10倍和9倍 [11] - 股息回报：在50%分红率假设下，对应2026年股息率约为5% [11] 公司基础数据 - 股价与股本：当前股价（2026年4月10日收盘价）为8.75元，总股本为7.30亿股，流通A股为7.25亿股 [8] - 每股指标：每股净资产为5.07元 [8] - 历史股价：近12个月最高价为9.68元，最低价为5.56元 [8]