投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司AI战略落地见效，盈利质量稳步提升，创新业务高速增长，全球化战略成效凸显 [6] - 银行IT投入进入“提质减量”周期，公司主动选择项目，聚焦项目毛利、质量和长期优势积累 [6] 公司基本状况与市场表现 - 公司总股本为704.06百万股，流通股本为703.01百万股 [1] - 当前市价为20.38元，总市值为14,348.68百万元，流通市值为14,327.38百万元 [1] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入36.23亿元，同比下滑8.46% [6] - 实现扣非归母净利润4.15亿元，同比增长18.77% [6] - 实现剔除股份支付的扣非归母净利润4.71亿元，同比增长26.26% [6] - 分产品看，银行IT解决方案收入31.72亿元，非银IT解决方案收入2.78亿元，创新运营业务收入1.69亿元，同比增长38.26% [6] - 公司聚焦“AI+全球化+Web3”战略，AI相关收入约2亿元，由AI硬件、软件及AI Agent业务构成 [6] - 2025年综合毛利率达32.10%，同比提升3.08个百分点，其中银行IT解决方案毛利率同比增加2.94个百分点，非银IT解决方案毛利率同比增加10.69个百分点 [6] - 销售/管理/研发费用率分别为2.9%/8.49%/9.9%，同比变化-0.23/+1.03/-0.96个百分点 [6] - 海外营收实现翻倍增长，形成“港澳深耕、东南亚布局、欧洲突破、中东及非洲探索”的梯次化市场格局 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为38.46亿元、41.91亿元、46.77亿元 [6] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.99亿元、5.82亿元、6.69亿元 [6] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.71元、0.83元、0.95元 [4] - 预测公司2026-2028年市盈率分别为29倍、25倍、21倍 [6] - 预测公司2026-2028年市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.4倍 [4] - 预测公司2026-2028年净资产收益率分别为10%、11%、11% [4] 关键财务比率预测 - 预测公司2026-2028年营业收入增长率分别为6.2%、9.0%、11.6% [8] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为15.6%、16.6%、15.0% [8] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为33.0%、33.5%、34.0% [8] - 预测公司2026-2028年净利率分别为13.2%、14.1%、14.5% [8] - 预测公司2026-2028年资产负债率分别为30.4%、29.2%、27.8% [8]