报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][11] 核心观点 - 行业景气度逐步改善，公司三大业务持续向好，2025年年报表现亮眼，收入与利润均实现较快增长 [1][3] - 公司是我国军用MLCC核心供应商，通过外延并购和产业投资加快完善产业链与产品布局，有望快速切入新赛道并形成协同效应 [10][11] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业总收入41.21亿元，同比增长47.09% [3] - 2025年实现归母净利润3.20亿元，同比增长64.39% [3] - 2025年实现扣非归母净利润2.97亿元，同比增长75.42% [3] 分业务板块表现 - 元器件制造业：实现收入13.63亿元，同比增长37.45%，毛利率为54.29%，同比下降1.78个百分点。核心品类实现显著增长，但受原材料成本上涨影响毛利率小幅收窄 [3] - 新材料制造业：实现收入2.04亿元，同比增长52.34%，毛利率为55.78%，同比增长4.05个百分点。在产业结构优化和研发突破驱动下实现较快放量 [3] - 国际贸易板块：实现收入25.31亿元，同比增长53.07%，毛利率为10.12%，同比下降4.43个百分点。公司正从单一分销商向综合型平台转型，因拓展市场导致阶段性成本上升 [3] 行业前景 - MLCC：2025年全球市场规模预计约1050亿元，预计到2029年将达到1326亿元，2025-2029年年均复合增速约为6%。特种市场需求有望延续 [4] - 薄膜电容：2025年中国新能源汽车用薄膜电容器市场规模预计约为69亿元，同比增长23.2%。预计2027年全球薄膜电容器市场规模将达到390亿元，2022-2027年复合年均增长率达9.83% [4] 公司战略与并购动作 - 2025年5月，以510万元收购安徽融科热控科技有限公司51%股权，切入新能源热管理赛道 [10] - 2025年11月，向湖南华晟电通科技有限公司增资3000万元，持股6.90%，以强化产业链协同 [10] - 2025年12月，投资futurX-向量涌现（上海）人工智能科技有限公司，把握AI技术机遇 [10] - 2025年12月，以2.3195亿元收购四川中星电子有限责任公司65%股权，完善高端电子元器件产业布局 [10] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.28亿元、7.19亿元、9.32亿元，对应增速分别为65.08%、36.19%、29.63% [13] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.11元、1.51元、1.96元 [11][13] - 估值指标：基于2026年预测，PE为28.93倍，PB为2.30倍 [13] 公司简介与市场数据 - 公司主营业务为电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售等，围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局 [5] - 总市值为152.7亿元，总股本为4.76亿股 [5] - 52周股价区间为30.38元至43.5元 [5]