核心观点 - 近一周全球风险偏好逐步修复，风险资产整体反弹，滞胀交易担忧有所缓解，但高油价等因素制约了风险偏好回升的空间 [7][10] - 中东局势对资本市场的影响已边际减弱，市场更倾向于定价“好消息”，有利于风险偏好提升 [7][14] - 市场对通胀上行的风险定价已基本充分，但对经济下行风险定价不足；高油价可能成为常态，制约美债利率下行，滞胀担忧仍存 [7][15] - 国内3月通胀数据未超预期，能源是主要拉动项，“涨价交易”逻辑在中东冲突后有望强化，成为国内市场主线 [7][18] - 从交易层面看，A股、商品、黄金短期出现止跌信号，情绪回升；但商品和黄金的中期不确定性仍在上升 [7][22][40] 多资产周表现 - 权益市场普遍反弹：近一周（2026年4月6日至4月12日）全球风险资产整体反弹 [7][10] - A股涨幅居前：上证综指上涨2.74%，沪深300上涨4.41%，中证500上涨5.77%，创业板指上涨9.50%，科创50上涨8.62% [12] - 港股与海外市场同步回暖：恒生指数上涨3.09%，恒生科技指数上涨3.87%；标普500指数上涨3.56%，纳斯达克100指数上涨4.45%，日经225指数上涨7.15% [12] - 商品市场表现分化： - 原油价格大幅回落：布伦特原油价格周度下跌13.55% [12] - 黄金与有色金属反弹：COMEX黄金上涨1.95%，境内Au9999上涨1.44%；伦敦铜上涨4.03%，上期所有色金属指数上涨1.31% [12] - 债券与外汇市场： - 债券市场震荡：中债与美债维持震荡，10年以上中国国债上涨1.05%，10年期美债期货上涨0.27% [7][12] - 美元走弱：美元指数下跌1.49%，美元兑人民币汇率下跌0.68% [12][13] 预期层面分析 - 中东局势影响边际减弱：美国与伊朗虽举行停火谈判但成果有限，局势可能反复，但对资本市场的影响已减弱；市场后续可能更倾向于定价“好消息”，有利于风险偏好修复 [7][14] - 滞胀交易缓解但担忧仍存： - 市场对通胀上行的风险定价已基本充分，近期油价上涨未带动美债利率进一步走高，显示市场开始权衡高油价对增长的下行影响 [7][15] - 历史经验表明，由战争导致的外生供给冲击（高油价）往往在6个月后对制造业PMI构成显著负面影响 [15][16] - 由于谈判期间霍尔木兹海峡难以恢复自由流通，高油价可能成为常态，掣肘美债利率下行，滞胀担忧或限制风险偏好回升空间 [7][15] - 国内“涨价交易”或强化： - 3月国内CPI同比1.0%，环比下降0.7%，除能源外其他重点板块环比均下降 [18] - 3月PPI同比0.5%，环比回升1.0%，原油是PPI环比回升的关键拉动项 [18] - 高油价将显著影响后续PPI和CPI，油化工、煤化工、农产品等领域的涨价已经出现，PPI在行业中的传导和顺价是二季度焦点 [7][18] 交易层面分析 - 短期资产表现与情绪： - 止跌信号出现：从收益因子看，A股、商品、黄金短期出现止跌信号；中债、美股、美债维持震荡 [7][22] - 短期情绪回升：A股、商品、黄金的短期交易情绪有所回升 [40] - 中期不确定性评估： - 不确定性上行：商品和黄金的中期不确定性仍在上升 [40] - 不确定性平稳：A股、美股、中债、美债的中期不确定性保持平稳 [40]