投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] - 核心观点：公司创新药快速增长，2026年收入增速指引超过20%，创新转型成长可期，估值有望迎来新一轮提升 [5][6] 公司财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入43.87亿元，同比增长17.91% [5] - 2025年扣非净利润为1.67亿元，同比增长26.33% [5] - 2025年毛利率为71.16%，同比下降0.3个百分点；扣非净利率为3.81%，同比上升0.26个百分点 [5] - 费用率方面：2025年销售费用率37.46%（+0.86pct），管理费用率10.17%（-0.62pct），研发费用率18.33%（+1.56pct）[5] - 公司预计2026年收入实现同比超过20%的增长 [5] - 盈利预测：报告下调2026-2027年并新增2028年归母净利润预测，分别为4.99亿元、6.84亿元、10.53亿元（原2026-2027年预测为7.35亿元、10.31亿元）[5] - 对应每股收益（EPS）预测为：2026年0.45元、2027年0.61元、2028年0.94元 [5] - 当前股价（56.12元）对应预测市盈率（PE）为：2026年125.9倍、2027年91.9倍、2028年59.7倍 [5] 业务进展与驱动因素 - 创新药销售：2025年已上市的四款创新药销售收入同比增长达50%以上，成为业绩增长主力军 [5] - 研发管线进展： - 麻醉药物环泊酚在美国“全麻诱导”适应症的NDA已于2025年7月获得FDA受理 [6] - 呼吸系统药物HSK31858片的“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症处于国内Ⅲ期临床 [6] - 呼吸系统药物HSK44459片的“特发性肺纤维化”适应症已在国内完成Ⅱ期临床研究 [6] - 治疗“慢性阻塞性肺疾病”的HSK39004项目两项剂型均已完成Ⅱ期临床研究 [6] - 自免药物HSK39297片于2025年12月提交PNH成人患者的上市申请 [6] - 慢性代谢性药物HSK31679片已完成临床Ⅱ期研究 [6] - 对外授权（BD）进展：公司于4月12日授予艾伯维Nav1.8项目在除大中华区外的全球独家权利，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款 [6] - 公司目前已达成4项对外授权交易，涉及Nav1.8抑制剂、DPP1抑制剂、PDE3/4抑制剂、TYK2抑制剂 [6] 财务数据摘要 - 历史及预测营业收入（百万元）：2024年3,721、2025年4,388、2026年预测5,375、2027年预测6,614、2028年预测8,274 [7] - 历史及预测营业收入同比增长率：2024年10.9%、2025年17.9%、2026年预测22.5%、2027年预测23.0%、2028年预测25.1% [7] - 历史及预测归母净利润（百万元）：2024年395、2025年260、2026年预测499、2027年预测684、2028年预测1,053 [7] - 历史及预测归母净利润同比增长率：2024年34.0%、2025年-34.4%、2026年预测92.3%、2027年预测37.0%、2028年预测54.1% [7] - 历史及预测毛利率：2024年71.5%、2025年71.2%、2026年预测73.3%、2027年预测76.0%、2028年预测78.5% [7] - 历史及预测净资产收益率（ROE）：2024年11.1%、2025年6.1%、2026年预测10.4%、2027年预测12.7%、2028年预测16.7% [7] 公司基本信息 - 公司名称：海思科 [1] - 股票代码：002653.SZ [1] - 报告日期：2026年4月14日 [1] - 当前股价：56.12元 [1] - 一年股价区间：最高62.65元，最低40.70元 [1] - 总市值：628.50亿元 [1] - 流通市值：301.24亿元 [1] - 总股本：11.20亿股 [1] - 流通股本：5.37亿股 [1] - 近3个月换手率：43.07% [1]