投资评级 - 报告给予皖维高新“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点为“PVA周期底部韧性凸显，新材料业务放量在即”，认为公司传统主业在行业低谷期展现出较强的经营韧性，同时以PVA光学膜和PVB汽车级胶片为代表的新材料业务即将进入快速放量阶段，是未来增长的核心引擎 [1][5][6] 公司财务与经营表现总结 - 2025年业绩概览：公司2025年实现营业收入80.12亿元，同比微降0.22%，归母净利润4.34亿元，同比增长17.39%，拟每10股派发现金红利0.2元 [4][5] - PVA主业韧性：尽管行业竞争激烈，公司PVA业务凭借全产业链和多工艺路线的成本优势，全年毛利率达20.01%，同比提升0.87个百分点，产量达30.64万吨（同比增长22.18%），销量达26.67万吨（同比增长27.61%），产品出口量5.22万吨创历史新高 [5] - 新材料业务进展：新材料板块毛利率同比提升2.04个百分点至15.69% [5] - 光学膜业务：销量同比增长42.16%至639.54万平方米，毛利率大幅提升24.04个百分点至47.52%，新建的2000万平方米宽幅PVA光学膜生产线已进入试运行调试阶段 [6] - PVB胶片业务：虽然整体销量下滑30.45%，但汽车级产品销量和收入分别实现166%和92%的高速增长，新建的2万吨/年汽车级PVB胶片项目已进入试运行阶段 [6] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为6.48亿元、7.69亿元、8.66亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.31元、0.37元、0.42元 [6][7] - 收入与利润增长：预计2026-2028年营业收入分别为95.70亿元、102.29亿元、109.78亿元，增长率分别为19.44%、6.89%、7.32%；净利润增长率分别为49.40%、18.64%、12.57% [7][11] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的12.67%提升至2028年的15.95%，销售净利率从5.42%提升至7.89%，净资产收益率（ROE）从5.18%提升至8.79% [11] - 估值指标：基于预测，2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为22.94倍、19.34倍、17.18倍 [7][11] 公司基础数据 - 股票数据：公司总股本及流通股本均为20.69亿股，总市值及流通市值均为149.6亿元，近12个月最高/最低股价分别为8.15元/4.24元 [3]