投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年经调整后利润表现亮眼，同比增长24.9% [3] - 外周血管病业务是核心增长引擎，驱动公司收入稳健增长 [4][5] - 海外市场扩张加速，战略投资切入电生理赛道，构筑新增长点 [6] 财务业绩总结 (2025A) - 整体业绩：2025年实现营业收入13.70亿元，同比增长5.1%；归属母净利润1.48亿元，同比下降33.5% [3] - 调整后利润：剔除股份支付、金融资产公允价值变动等影响后，经调整纯利为3.53亿元，同比增长24.9% [3] - 毛利率：整体毛利率为74.4%，同比下降0.9个百分点 [5] 分业务表现 - 外周血管病业务：实现收入8.45亿元，同比增长12.4%，是核心增长引擎 [5] - 其中覆膜支架产品销售收入同比增长19.9% [5] - 结构性心脏病业务：实现收入5.12亿元，同比微降3.0% [5] - 左心耳封堵器产品收入增长4.7% [5] - 先天性心脏病封堵器收入下滑6.3% [5] 海外业务与战略布局 - 海外市场：海外业务收入同比增长14.4%，远超国内市场1.7%的增速，收入占比提升至28.9% [6] - 欧洲市场表现尤为强劲，收入同比增长25.9% [6] - 产品认证：Ankura™ IIc 大动脉覆膜支架系统已获得CE MDR认证，多款主动脉、髂动脉产品正在进行CE认证 [6] - 战略投资：完成对剑虎医疗的第一阶段1亿元投资，获其22.22%股权，正式切入电生理赛道 [6] - 获得剑虎医疗电生理相关产品的独家优先合作权及海外独家经销权 [6] 盈利预测 (2026E-2028E) - 营业收入：预计2026-2028年分别为14.67亿元、16.42亿元、18.58亿元，同比增长7%、12%、13% [8][11] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为2.64亿元、3.47亿元、4.75亿元，同比增长79%、31%、37% [8][11] - 每股收益(EPS)：预计2026-2028年分别为0.06元、0.07元、0.10元 [8][11] - 市盈率(P/E)：预计2026-2028年分别为33倍、25倍、19倍 [8][11]