报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 新媒股份2025年业绩稳健，内容版权业务增长亮眼，同时公司保持高比例现金分红回报股东 [1][6] - 公司持续运营云视听系列OTT产品矩阵，致力于构建“内容+平台+终端”的运营闭环，有望提升用户付费转化，推动业绩增长 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：2025年公司总营收16.26亿元，同比增长3.00%；归母净利润6.60亿元，同比增长0.39% [6] - 2025年第四季度业绩：25Q4总营收3.90亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.49亿元，同比下降35.49% [6] - 盈利预测：预计2026-2027年营收分别为16.41亿元、16.87亿元；归母净利润分别为6.63亿元、6.76亿元 [6] - 每股收益预测：预计2026-2027年EPS分别为2.91元/股、2.97元/股 [2] - 盈利能力指标：2025年毛利率为47.58%，同比下降2.62个百分点；预计2026-2027年毛利率分别为47.7%、48.1% [6][9] - 净资产收益率：2025年ROE为18.5%，预计2026-2027年ROE分别为18.4%、18.6% [2][9] 业务经营情况 - IPTV基础业务：2025年收入8.31亿元，同比下降0.39%；毛利率同比提升0.79个百分点至53.66%；截至2025年末，IPTV基础业务有效用户达2077万户，同比增长0.97% [6] - 互联网视听业务：2025年收入6.30亿元，同比下降0.5%；毛利率同比下降2.85个百分点至50.33% [6] - 广东IPTV增值业务：收入4.16亿元，同比增长0.61% [6] - 互联网电视业务：收入2.14亿元，同比下降2.58% [6] - 内容版权业务：2025年收入同比增长50.72%至1.27亿元，表现亮眼；公司聚焦内容版权产业链布局，构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的价值闭环 [6] - 用户与终端数据：截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户2.2亿户，同比下降4%；公司服务的有效智能终端数量达2707万台，同比增长6% [6] 股东回报与估值 - 现金分红：2025年度拟向股东每10股派发现金7元（含税）；2025年度累计现金分红占归母净利润的96.60%；现金分红与股份回购总额占归母净利润的103.4% [6] - 股息率：按2026年4月13日收盘价计算，股息率约为7% [6] - 估值与目标价：参考可比公司，给予公司2026年18倍市盈率（PE），对应合理价值为52.35元/股 [6] - 估值比率：报告预测2026年市盈率（P/E）为13.7倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为9.7倍 [2]