投资评级与核心观点 - 报告对众鑫股份给予“增持”评级，目标价格为101.97元，当前价格为79.30元 [5][10] - 报告核心观点是公司四季度经营稳健，2026年高景气订单有望牵引产销向上，经营势能向上 [2][1] - 维持盈利预期，调整并新增了2026-2028年盈利预测，预计EPS为5.67/7.41/9.33元 [10] 财务表现与预测 - 2025年公司营业总收入为15.06亿元，同比下滑2.6%，净利润（归母）为2.66亿元，同比下滑17.8% [4] - 预计2026年收入将强劲反弹至22.51亿元，同比增长49.5%，净利润（归母）将达5.79亿元，同比增长117.6% [4] - 2026-2028年预测销售毛利率稳定在37.4%，净资产收益率（ROE）将从2025年的12.1%提升至2028年的26.0% [4][11] - 2025年第四季度收入为4.50亿元，同比增长13.09%，扣非归母净利润为0.85亿元，同比下降4.76% [10] - 还原约2000万元的汇兑亏损及存货减值影响后，预计四季度利润同比增长双位数 [10] - 2025Q4毛利率为34.2%，环比提升0.5个百分点，费用率随产能爬坡有所改善 [10] 业务运营与市场地位 - 2025年公司餐饮具及其他产品销量为9.18万吨，同比微降1.4%，销售单价为16144元/吨，同比下滑2.7% [10] - 四季度国内基地因下游春节提前备货，销量环比增长；泰国基地产能持续爬坡，销量环比保持高速增长 [10] - 公司专注于纸浆模塑产品赛道，该产品相对传统淋膜纸工艺复杂、造型立体，海外市场对环保性认可度高，替塑逻辑顺畅 [10] - 美国纸浆模塑产品进口依赖度高达约85%，明显高于淋膜纸，本土可替代产能少 [10] - 公司凭借技术优势，在国内模具市场占有率曾达到70%，并基于设备调试经验延伸至自主生产，实现设备自研自产，固定资产投资较同行节约显著 [10] - 公司在精细化管理、订单柔性切改能力方面具备领先优势 [10] 估值与市场数据 - 基于2026年18倍市盈率（PE）给予目标价，参考可比公司，认为公司赛道成长性更优，且海外布局有望提升订单份额 [10] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为14.00倍、10.70倍和8.50倍 [4] - 公司总市值为81.08亿元，总股本为1.02亿股 [5] - 过去12个月股价绝对升幅达100%，相对指数升幅为77% [9] - 可比公司裕同科技2026年预测市盈率为21.1倍，紫江企业为9.7倍，平均为15.4倍 [12]