报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观局势未定，基本面多空交织，锌价弱势反弹但下游买盘情绪不佳，投资者需关注地缘政治局势演变以及下游库存去化速度，预计沪锌短期于2.34 - 2.4区间震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23790元/吨，环比涨215；05 - 06月合约价差 - 55元/吨，环比降10 [2] - LME锌(3个月)电子盘3323美元/吨，环比降12；沪锌前20名净持仓1066手，环比增1496 [2] - 沪锌仓单97282吨，环比增792；上期所库存144927吨，环比降2456 [2] - LME锌库存111775吨，环比降150 [2] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23590元/吨，环比涨180；ZN主力合约基差 - 200元/吨，环比降35 [2] - LME锌(0 - 3)升贴水 - 19.4美元/吨，环比降8.88；到厂价:锌精矿:昆明50%为20540元/吨，环比涨250 [2] 上游情况 - 锌矿砂及其精矿进口数量环比降180860.92吨；北方锌精矿(Zn≥50%)加工费1480元/吨，环比持平 [2] - 南方锌精矿(Zn≥50%)加工费1440元/吨，环比持平；主要港口锌精矿(48%)加工费环比降5美元/干吨 [2] 产业情况 - 精炼锌进口数量环比降19594.63吨，产量67.5万吨，环比增2.1万吨 [2] - 精炼锌出口数量3866.38吨，环比增1847.88吨；锌锭库存合计22.27万吨，环比增0.46万吨 [2] 下游情况 - 镀锌板产量240万吨，环比降6万吨；销量238万吨，环比降3万吨 [2] - 房屋新开工面积累计环比降53686.06万平方米；汽车产量341.15万辆，环比降10.75万辆 [2] - 空调产量2162.89万台，环比增660.29万台 [2] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.35%，环比增1.13%；锌平值看跌期权隐含波动率17.35%，环比增1.13% [2] - 锌平值期权20日历史波动率19.13%，环比降0.11%；锌平值期权60日历史波动率19.43%，环比降0.22% [2] 行业消息 - 中东局势缓和，美伊重启谈判预期主导市场，全球股市反弹，美元指数走弱，有色金属价格受提振 [2] - 中国3月CPI同比回落至1%，PPI同比转正涨0.5%；美国3月CPI同比涨幅略低于预期，通胀预期仍处高位 [2] - 美对伊港口封锁生效，伊朗愿谈判并可能延长停火期限，投资者权衡封锁与谈判信号，全球能源库存低 [2] - 中国拟5月起暂停硫酸出口，涵盖铜锌冶炼副产酸；美联储处于关税冲击与能源通胀两难，市场讨论加息 [2] 观点总结 - 供应端上游锌精矿进口加工费低位，欧洲冶炼厂检修，海外矿端供应紧，国产矿加工费下滑，矿端整体偏紧 [2] - 中国暂停硫酸出口或抑制冶炼厂生产积极性，沪伦比值震荡偏弱，出口窗口关闭，国内精锌产量扩大，进口量走低 [2] - 需求端初端消费中镀锌开工率下行，氧化锌及压铸锌合金开工率上升，下游库存高或影响后续开工 [2] - 终端消费房地产与基建弱势，电力订单旺盛，出口订单有韧性；国内社会库存累库，LME锌库存略降，现货升水走弱 [2] - 技术面前20名净多持仓增加，宏观情绪反复，海外炼厂或减产，锌价弱势反弹但下游买盘情绪不佳 [2]