投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 核心业绩与预测 - 2025年全年公司实现营业收入59.01亿元，同比增长8.44%；归母净利润5.67亿元，同比增长12.43% [2] - 2026年第一季度公司实现营业收入14.13亿元，同比增长2.36%；归母净利润1.83亿元，同比增长32.30%，利润增长超预期 [2] - 考虑到产品出海深化可能带来较高费用，报告下调了2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.77亿元、7.75亿元、8.95亿元，对应每股收益（EPS）为0.86元、0.98元、1.14元 [2] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为33.7倍、29.5倍、25.5倍 [2] 盈利能力分析 - 2025年全年毛利率为44.18%，同比提升2.10个百分点，主要受益于产品结构改善 [3] - 2025年销售净利率为9.60%，同比提升0.34个百分点 [3] - 2026年第一季度毛利率大幅优化至50.64%，同比提升5.78个百分点 [3] - 2026年第一季度销售净利率为12.93%，同比提升2.90个百分点 [3] - 2025年期间费用率为34.20%，同比上升1.30个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升1.07和0.64个百分点，研发费用率下降0.34个百分点 [3] - 2026年第一季度期间费用率为36.50%，同比上升6.00个百分点，主要因销售、管理、研发及财务费用率均有上升 [3] 公司业务亮点与发展战略 - 核心业务增长稳健，智能家居摄像机出货量蝉联全球第一，智能入户业务营收同比增长25.25% [4] - 公司依托自研蓝海大模型，赋能摄像机、门锁全品类并实现自然交互 [4] - 公司正延伸至移动视觉赛道，推出“爱可途”子品牌，2025年新推出的4G电池便携可移动摄像头获得市场青睐 [4] - 公司持续在智能清洁机器人（家用及商用）、智能宠物看护机器人、陪伴机器人等细分产品上投入研发，预计新品将在2026年及以后陆续发布 [4] - 供应链方面，公司建成重庆、桐庐双生产基地，并完成了供应链数字化精益升级 [4] - 渠道结构持续优化，2025年全球电商收入同比增长30.84%，境内主流产品线上出货占比超过55% [4] - 公司坚守中高端品牌定位，拒绝价格战，并以高达14.61%的研发投入赋能产品，实现经营质量稳步提升 [4] 财务预测与估值摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为65.43亿元、73.36亿元、84.13亿元，同比增长率分别为10.9%、12.1%、14.7% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为46.7%、46.9%、47.2%；净利率分别为10.3%、10.6%、10.6% [5] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.5%、11.0%、11.6% [5] - 当前股价为29.00元，总市值为228.38亿元，总股本为7.88亿股 [9]