投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 锂价回暖推动公司2026年第一季度主业盈利能力大幅好转，归母净利润预计达90-105亿元，同环比实现大幅扭亏或增长 [1] - 公司资源自给战略稳步推进，尼日利亚采选产能放量提供低价原料，同时拟扩建锂盐产能至225万吨，并计划赴港上市以拓展全球融资渠道 [2][3] - 基于锂价大幅好转，报告上调公司盈利预期，预计2026-2028年归母净利润分别为4127亿元、5014亿元、5992亿元，对应市盈率（PE）分别为137倍、113倍、95倍 [4][5] 业绩与盈利分析 - 26Q1业绩预告：预计实现归母净利润90-105亿元，25Q1/25Q4分别为003亿元/37亿元；预计扣非归母净利润88-103亿元，25Q1/25Q4分别为-027亿元/248亿元 [1] - 盈利结构：2025年公司实现毛利110亿元，其中锂电材料业务贡献82亿元，占比75% [2] - 锂价与加工利润：26Q1氢氧化锂均价147万元/吨，同环比+110%/+82%；锂辉石均价2149美元/吨，同环比+148%/+90%；26Q1氢氧化锂加工利润为8568元/吨，较25Q1的-1194元/吨和25Q4的-2922元/吨明显转好 [2] - 量能情况：在需求增长及高价刺激下，预计公司锂盐开工维持高位；1-2月尼日利亚进口锂矿17万吨，同比+98%，公司作为当地重要中资企业，采选产能有望放量 [2] 产能与资源布局 - 现有产能：公司拥有宜宾（75万吨电氢）、眉山（60万吨电氢氧化锂）、宜春（30万吨电碳）三大生产基地，合计锂盐产能165万吨 [3] - 产能扩张：计划在眉山基地扩建60万吨电碳产能，项目投资300亿元，预计26年底建成，27Q1投产，届时总产能将达225万吨 [3] - 资源保障：通过包销、控股、参股等形式与多国锂矿合作，尼日利亚采选厂已投产贡献低价原料；子公司拥有江西奉新县金子峰云母矿矿权，资源自供率有望持续提升 [3] 资本运作与财务预测 - 赴港上市：公司已于2026年4月2日向香港联交所递交招股书，旨在利用港股平台拓展全球融资渠道，为锂盐及资源项目提供融资保证 [3] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为17967亿元、22581亿元、26430亿元，同比增长1380%、257%、170% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4127亿元、5014亿元、5992亿元，同比增长9262%、215%、195% [5] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率分别为342%、334%、340%；净资产收益率（ROE）分别为267%、245%、226% [5][10] - 估值指标：基于2026年04月10日收盘价6830元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为137倍、113倍、95倍；市净率（P/B）分别为37倍、28倍、21倍 [5][6][10]