投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 报告认为海尔生物海外业务增长良好，并积极布局AI+创新业务，有望成为新的重要增长点，因此维持“买入”评级 [2][6] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年公司实现营业收入23.29亿元，同比增长1.96%，归母净利润2.51亿元，同比下降31.61% [3][6] - 季度表现：2025年第四季度单季实现营业收入5.67亿元，同比增长13.09%，归母净利润5234万元，同比下降8.96% [6] - 盈利能力：2025年公司销售毛利率为46.79%，同比下降1.2个百分点，销售净利率为10.96%，同比下降5.72个百分点 [6] - 费用情况：2025年销售费用率为15.43%，同比增加2.72个百分点，管理费用率为8.28%，同比增加0.34个百分点，研发费用率为13.88%，同比增加0.47个百分点 [6] - 未来预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为25.63亿元、28.42亿元、31.74亿元，同比增长率分别为10.08%、10.86%、11.67% [3][6] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.87亿元、3.20亿元、3.69亿元，同比增长率分别为14.61%、11.46%、15.28% [3][6] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.91元、1.01元、1.17元 [3][6] - 估值水平：基于2026年4月13日收盘价33.22元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为36.59倍、32.83倍、28.48倍 [3][4][6] 业务板块分析 - 生命科学板块：2025年实现营收11.18亿元，同比增长2.25% [6] - 医疗创新板块：2025年实现营收11.98亿元，同比增长1.51% [6] - 细分产业增长：智慧用药产业增长18.8%，血液技术产业增长14.8% [6] - 国内业务：2025年国内业务收入14.74亿元，同比下降5.50% [6] - 海外业务：2025年海外业务收入8.43亿元，同比增长17.94%，收入占比提升至36% [6] - 海外区域增长：欧洲、亚太、美洲、非洲区域分别增长16.0%、26.0%、12.2%、17.8% [6] - 市场覆盖：产品方案已覆盖160多个国家和地区 [6] - 海外战略：公司明确海外“双50”战略，目标将海外收入占比及海外收入中新产业占比分别提升至50% [6] 创新与研发进展 - 研发投入：2025年公司研发投入达3.2亿元 [6] - 专利成果：发明专利累计获得数同比增长超40% [6] - 新品效率：新品上市及时率提升11% [6] - 产品创新：报告期内有11类产品方案首发或首创 [6] - AI业务布局：公司积极布局AI+创新业务，报告期内AI相关收入占整体收入比重达15% [6] - AI订单增长：AI场景方案订单同比增长超50% [6] - 创新平台：公司成立了上海自主实验室合作创新工场，打造AI顶层设计枢纽 [6] - AI战略方向：积极布局“AI+产品一体化”、“AI+场景一体化”、“AI+全链路一体化”，加速AI+自动化场景方案的商业化转化 [6]