报告投资评级与核心观点 - 投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：迈瑞医疗2025年业绩承压，但单四季度营收已恢复正增长，国内业务有望在2026年实现正增长，IVD（体外诊断）与新兴业务长期成长潜力巨大，国际业务在复杂环境下增长稳健[1][7] 主要财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营收332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非归母净利润80.69亿元，同比下降29.48%[1] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收74.48亿元，同比增长2.86%；归母净利润5.66亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润6.06亿元，同比下降39.72%[1] - 2025年分红：年度累计现金分红53.10亿元（含税），占本年度归母净利润的65.27%[1] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为361.27亿元、400.44亿元、444.21亿元，同比增速分别为8.5%、10.8%、10.9%；预计同期归母净利润分别为83.45亿元、92.32亿元、102.79亿元，同比增速分别为2.6%、10.6%、11.3%[3] - 估值指标预测：对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为23倍、21倍、19倍；市净率（P/B）分别为4.3倍、3.7倍、3.2倍[3] - 目标价：根据DCF模型测算，给予公司整体估值2544亿元，目标价约210元，对应2026年市盈率为30倍[7] 分业务板块表现与展望 - 国际业务：2025年收入176.50亿元，同比增长7.40%，占总收入53%；在欧洲市场实现17%增长，国际新兴业务同比增长近30%；预计2026年国际业务有望回归快速增长[7] - 国内业务：2025年收入156.32亿元，同比下降22.97%；国内设备行业已度过低点处于弱复苏阶段；预计2026年国内业务有望正增长，2027年及之后有望保持更稳定增长[7] - IVD（体外诊断）业务：2025年收入122.41亿元，同比下降9.41%，占总收入约37%；其中国内收入中IVD占比达48%[7] - 国际：MT 8000流水线国际装机20余套，国际IVD有望长期保持快速增长[7] - 国内：新增流水线订单超过360套、新增装机近270套，国产替代空间巨大，有望长期驱动国内业务成长[7] - 生命信息与支持业务：2025年收入98.37亿元，同比下降19.80%，国际收入占比74%[7] - 医学影像业务：2025年收入57.17亿元，同比下降18.02%，国际收入占比提高至65%；超高端超声收入超7亿元，同比增长超70%[7] - 设备类业务展望：两大设备类产线在海外市占率显著低于国内，随着数智化布局深化与海外市场拓展，有望在国际市场长期保持较快增长[7] - 新兴业务：2025年收入53.78亿元，同比增长38.85%，占总收入16%；该板块包含微创外科、微创介入及动物医疗等，未来增长机遇巨大，有望成为公司长远发展的重要增长引擎[7] 公司基本数据与市场表现 - 股本与市值：总股本12.12亿股，总市值1914.93亿元，流通市值1913.28亿元[4] - 财务比率：资产负债率27.43%，每股净资产31.42元[4] - 近期股价：12个月内最高价248.24元，最低价156.30元[4] - 市场表现：在2025年4月14日至2026年4月13日期间，公司股价表现落后于沪深300指数[6]