投资评级与核心观点 - 报告对华阳集团的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给出的目标价为43.01元/股，相较于2026年4月13日30.70元的收盘价，有约40.1%的上涨空间 [3] - 报告核心观点认为，公司正受益于汽车电子与精密压铸业务的双轮高速增长，同时全球化产能布局与AI等新兴领域布局正在提速 [1] 2025年财务业绩与未来预测 - 2025年公司实现营业收入130.48亿元，同比增长28.46%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长20.00% [1] - 2025年第四季度，公司实现营业收入42.57亿元，实现归母净利润2.20亿元 [1] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为162.79亿元、194.25亿元、225.39亿元，同比增速分别为24.8%、19.3%、16.0% [3][7] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.83亿元、11.98亿元、14.20亿元，同比增速分别为25.8%、21.8%、18.6% [3][7] - 基于预测，公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.87元、2.28元、2.71元 [3] 汽车电子业务分析 - 2025年汽车电子业务实现营业收入96.75亿元，同比增长27.25%，2020-2025年复合增长率达35.66% [7] - 公司在车载无线充电和HUD（抬头显示）产品领域，国内市场排名第一 [7] - 客户结构持续优化，单一客户依赖度较低，新势力及国际品牌车企销售收入占比提升 [7] - 新开拓订单实现较好增长，屏显示、液晶仪表、电子后视镜等产品订单额大幅增加 [7] - 多类产品突破白点客户，液晶仪表产品获得两轮车多个项目定点 [7] - 持续获得国际品牌车企和自主品牌车企的新定点项目，配套车型及配置品类进一步拓展 [7] 精密压铸业务分析 - 2025年精密压铸业务实现营业收入28.59亿元，同比增长38.47%，2020-2025年复合增长率达35.08% [7] - 高附加值的锌合金与镁合金业务进展顺利，镁合金产品线新开拓订单金额大幅增长 [7] - 汽车屏显示、光通讯模块、AI高速连接器等零部件产品新订单金额大幅增长 [7] - 应用领域从汽车拓展至机器人、低空飞行器、两轮车等市场，并获得博格华纳、联电、舍弗勒等项目定点 [7] - 随着产能释放，该业务的整体盈利能力有望进一步提升 [7] 全球化布局与新兴领域拓展 - 产能方面，公司在惠州、长兴、江苏等地同步扩建，泰国生产制造基地已于2025年启动 [7] - 市场开拓方面，公司在日本成立业务办事处，国际市场订单涵盖大众、福特、Stellantis等国际品牌 [7] - 公司积极布局AI、机器人等新兴领域，加快发展AI光通讯模块、高速连接器等零部件业务 [7] 估值与财务比率 - 以2026年4月13日收盘价计算，公司2025年静态市盈率（P/E）为21倍，报告预测2026-2028年市盈率分别为16倍、13倍、11倍 [3] - 公司2025年市净率（P/B）为2.3倍，报告预测2026-2028年市净率分别为2.1倍、1.9倍、1.7倍 [3] - 公司2025年毛利率为18.4%，净利率为6.0%，净资产收益率（ROE）为11.2% [8] - 报告预测公司2026-2028年ROE将逐步提升至12.7%、14.0%、14.8% [8]