投资评级与核心观点 - 报告对达梦数据维持“强烈推荐”的投资评级 [3][6] - 报告核心观点：公司2025年全年业绩保持高增长，主要得益于行业信创深化，国产数据库正从“关键行业应用”走向“全行业普及”，公司作为产业龙头将持续分享成长红利 [1] - 报告核心观点：信创深化叠加AI深度融合，股权激励有望充分调动核心骨干积极性，公司成长持续性可期 [6] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营业总收入13.06亿元，同比增长25.0% [6] - 2025年全年实现归母净利润5.17亿元，同比增长42.8% [6] - 2025年全年实现扣非归母净利润5.10亿元，同比增长49.7% [6] - 2025年全年经营性净现金流5.35亿元，同比增长13.1% [6] - 2025年第四季度单季营收4.76亿元，同比增长14.6%，扣非净利润2.06亿元，同比增长13.2% [6] 业务分项与增长驱动 - 分业务看，2025年软件产品使用授权收入12.0亿元，同比增长35.2%，是收入增长核心驱动力 [6] - 2025年运维服务收入0.50亿元，同比增长33.5% [6] - 2025年数据库一体机销售收入0.20亿元，同比增长55.2% [6] - 2025年数据及行业解决方案收入0.23亿元，同比下降76.3% [6] - 多行业渠道拓展见成效，信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均实现较大幅度增长 [6] 盈利能力与费用控制 - 2025年公司毛利率同比增长6.5个百分点 [6] - 2025年销售费用4.00亿元，同比增长19.43% [6] - 2025年管理费用1.24亿元，同比增长29.80% [6] - 2025年研发费用2.53亿元，同比增长22.63% [6] - 销售、管理、研发费用增速均低于扣非净利润增速，规模效应凸显 [6] 技术与产品进展 - 公司新一代分布式数据库DMDPC采用行列融合存储技术，实现了HTAP混合型业务处理能力，已应用于福建移动大数据和某新一线城市全民医疗健康系统 [6] - 公司将AI嵌入数据库运维与管理环节，在SQL优化、查询与索引等方面提升智能化水平 [6] - 公司数据库管理系统V8已通过向量数据库基础能力测试 [6] - 公司成功研发分布式原生多模数据库产品，具备同时承载图、关系、键值、向量等多模态数据存储与管理的综合能力 [6] 财务预测与估值 - 预测2026年营业总收入16.45亿元，同比增长26% [2] - 预测2027年营业总收入21.06亿元，同比增长28% [2] - 预测2028年营业总收入26.33亿元，同比增长25% [2] - 预测2026年归母净利润5.47亿元，同比增长6% [2][6] - 预测2027年归母净利润7.21亿元，同比增长32% [2][6] - 预测2028年归母净利润9.62亿元，同比增长33% [2][6] - 预测2026年每股收益4.83元，2027年6.37元，2028年8.49元 [2] - 基于预测，2026年市盈率47.4倍，2027年36.0倍，2028年27.0倍 [2] 公司基础数据 - 当前股价229.0元 [3] - 总股本1.13亿股 [3] - 总市值259亿元 [3] - 每股净资产32.7元 [3] - 净资产收益率14.0% [3] - 资产负债率15.4% [3] - 主要股东中国软件与技术服务股份有限公司持股18.91% [3]