投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为红旗连锁作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势，随着数字化改造对存量店效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长 [3] 财务业绩与分红 - 2025年公司实现营业收入95.56亿元，同比下降5.61% [1] - 2025年归母净利润为4.81亿元，同比下降7.78% [1] - 2025年扣非归母净利润为4.53亿元，同比下降4.91% [1] - 2025年经营活动现金净流量为11.80亿元，同比下降1.2% [1] - 公司拟每10股派发现金红利1.07元（含税），分红总额1.46亿元，分红率30.3% [1] - 剔除新网银行投资收益影响，测算2025年主业净利润为3.2亿元，同比下降21% [3] 分业务表现 - 分产品：食品收入42.73亿元，同比下降6.27%；烟酒收入33.36亿元，同比下降5.32%；日用百货收入12亿元，同比下降6.77%；其他业务收入7.45亿元，同比下降0.97% [1] - 分地区：成都市区收入53.20亿元，同比增长0.97%，收入占比提升至55.67%；郊县分区收入31.24亿元，同比下降15.84%，占比降至32.70%；二级市区收入3.66亿元，同比下降6.03% [1] 盈利能力与费用 - 2025年综合毛利率为29.60%，同比提升0.25个百分点 [3] - 2025年销售费用率为22.49%，同比下降0.08个百分点；管理费用率为1.31%，同比下降0.11个百分点；研发费用率为0.03%，同比上升0.03个百分点 [3] - 2025年财务费用为3690万元 [3] - 2025年期间费用率同比下降0.33个百分点至24.22% [3] - 2025年归母净利润率为5.03% [3] 战略举措与运营效率 - 产品开发：已推出60余个联名商品，计划2026年超过100个，并新增预售模式以提升周转 [2] - 数字化升级：“云值守”24小时无人值守门店已突破500家，目标2026年达1500家、2027年实现全覆盖 [2] - 供应链管理：依托物流中心与数据平台优化供应链，2025年三项期间费用同比下降6.86% [2] 盈利预测 - 预计2026年归母净利润为5.07亿元，同比增长5.5% [3] - 预计2027年归母净利润为5.33亿元，同比增长5.1% [3] - 预计2028年归母净利润为5.68亿元，同比增长6.5% [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为95.87亿元、98.80亿元、102.21亿元，同比分别增长0.3%、3.1%、3.5% [5] 关键财务数据与估值 - 2025年每股收益（EPS）为0.35元，预计2026-2028年EPS分别为0.37元、0.39元、0.42元 [5][10] - 2025年净资产收益率（ROE）为10.0%，预计2026-2028年ROE分别为9.9%、9.7%、9.6% [5][10] - 以2026年4月13日收盘价5.34元计算，2025年市盈率（P/E）为15.1倍，预计2026-2028年P/E分别为14.3倍、13.6倍、12.8倍 [5][6][10] - 2025年市净率（P/B）为1.5倍，预计2026-2028年P/B分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [5][10] - 公司总市值为72.62亿元，总股本13.60亿股 [6]