投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是中国出海品牌标杆，在现有产品、品牌、渠道等多方面具备核心竞争力，管理层战略眼光得到印证 [4] - 现有基础为发展基石，面对广阔市场不断迭代，未来大有可为 [4] - 公司持续推进技术创新与品牌升级 [4] 财务业绩总结 (2025年) - 2025年实现营业收入305亿元，同比增长23.5% [1] - 2025年实现归母净利润25.45亿元，同比增长20.4% [1] - 2025年实现扣非归母净利润21.8亿元，同比增长15.4% [1] - 2025年第四季度实现营收95亿元，同比增长14.9%；归母净利润6.12亿元，同比下降4.75%；扣非归母净利润6.97亿元，同比增长19.1% [1] - 2025年综合毛利率为45.07%，同比提升1.39个百分点 [3] - 2025年归母净利率为8.3%，同比下降0.2个百分点；扣非净利率为7.1%，同比下降0.5个百分点 [3] - 2025年全年累计分红率达51%，拟10派17元，末期分红9.11亿元，叠加中期分红3.75亿元 [1] 分业务表现 - 充电储能：收入154亿元，同比增长22%，占总收入50%；毛利率微降0.21个百分点；通过Anker Prime系列快充及SOLIX E10全屋储能系统把握消费级储能增量市场 [1] - 智能创新：收入83亿元，同比增长31%，为增速最快板块；毛利率提升2.37个百分点 [1] - 智能影音：收入68亿元，同比增长20%；毛利率大幅提升3.63个百分点 [1] 分区域表现 - 北美市场：收入141亿元，同比增长19%，稳居第一大市场 [2] - 欧洲市场：收入82亿元，同比增长43%，增速大幅领先其他地区 [2] 分渠道表现 - 线上渠道占比70% [2] - 独立站收入31亿元，同比增长25%，占比持续提升 [2] - 线下渠道已成功打入沃尔玛、Costco等全球零售巨头，并开启自有零售店布局 [2] 费用与盈利 - 2025年销售费用率22.37%，同比下降0.17个百分点；管理费用率3.58%，同比上升0.07个百分点；研发费用率9.48%，同比上升0.95个百分点；财务费用率0.17%，同比上升0.07个百分点 [3] - 2025年整体期间费用率达35.61%，同比上升0.92个百分点 [3] - 2025年公允价值变动收益1.4亿元，上年同期为1.29亿元；资产减值损失-3.65亿元，上年同期为-1.48亿元；投资收益2.76亿元，上年同期为1.55亿元 [3] 财务预测 (2026E-2028E) - 预计2026-2028年营业收入分别为372亿元、449亿元、531亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为30.6亿元、37.1亿元、43.8亿元 [4] - 基于2026年4月14日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为20.1倍、16.6倍、14.0倍 [4][5] 关键财务数据与比率 - 2025年净资产收益率（ROE）为24.2% [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.70元、6.91元、8.16元 [5] - 预计2026-2028年市净率（P/B）分别为5.1倍、4.4倍、3.8倍 [5][10]