投资评级 - 给予汇宇制药“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司国际化布局再获突破，仿创结合战略稳步推进，海外批件持续收获，国际化战略进入深水区 [1][2] - 尽管短期利润端因集采承压，但公司复杂注射剂研发进入收获期，原料药与制剂协同优势显著，构筑了护城河 [2] - 创新药管线加速推进，在研I类创新药项目达14个，多个项目已进入临床或具备FIC潜力，“以仿养创”进入良性循环 [3] 业务进展与战略 - 国际化进展：2026年4月10日，公司子公司收到德国、西班牙、比利时及巴基斯坦药品监管机构核准签发的注射用替考拉宁、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）、醋酸奥曲肽注射液上市许可 [1] - 注射用替考拉宁已在8国获批，新增德国获批完善了欧洲市场覆盖 [1][2] - 注射用紫杉醇（白蛋白结合型）已在13国获批，此次新增欧洲主流市场及新兴市场获批，扩大了全球可及性 [1][2] - 醋酸奥曲肽注射液已在英国、巴基斯坦2国获批 [1] - 仿制药与复杂注射剂：公司复杂注射剂研发已进入收获期，蔗糖铁、羧基麦芽糖铁、兰瑞肽、紫杉醇白蛋白等已递交生产注册申请，戈舍瑞林、两性霉素脂质体等多个产品正有序研发中 [2] - 根据公司规划，未来3年每年至少有1个以上复杂注射剂获批上市 [2] - 公司原料药与制剂协同优势显著，已实现多个化学制剂产品的原料药自主供应，有利于成本控制和保质稳量供应 [2] - 创新药管线：公司坚持“Convert Cancer to Manageable Chronic Disease”的创新药发展战略，在研I类创新药项目达14个，包括双靶点小分子、三抗/ADC生物药等前沿方向 [3] - HY-0002a（双靶点小分子）、HY-0006（SOS1抑制剂）、HY-0007（生物创新药）等多个项目已进入临床I期研究 [3] - HY-0001（ADC药物）、HY-0005（三特异性抗体TCE）于2025年获批IND并完成首例受试者给药，国内外尚无同靶点产品获批上市，具备FIC潜力 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2027年收入分别为12.0亿元、14.4亿元，归母净利润分别为-0.3亿元、0.8亿元，每股收益分别为-0.07元、0.19元 [4] - 财务摘要： - 营业收入：预计2025E为9.98亿元（-8.79%），2026E为11.99亿元（+20.12%），2027E为14.42亿元（+20.28%）[5] - 归属母公司净利润：预计2025E为-0.24亿元（-107.44%），2026E为-0.31亿元（-26.40%），2027E为0.80亿元（+360.84%）[5] - 毛利率：预计2025E-2027E维持在83.2%-83.5%的高位 [13] - 市场数据：截至2026年4月14日，公司收盘价为19.77元，总市值为83.75亿元，总股本为4.24亿股 [6]