投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [1][3] - 核心观点：公司湿式纸基摩擦片国产替代加速，ELSD新产品有望成为第二增长曲线，维持“增持”评级 [3] 公司财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入4.20亿元，同比增长34.44% [3] - 2025年实现归母净利润1.41亿元，同比增长74.22% [1][3] - 2025年扣非归母净利润为1.34亿元，同比增长69.46%，毛利率为47.95% [3] - 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.56亿元（原预测1.81亿元）、1.85亿元（原预测2.36亿元）、2.22亿元 [3] - 预计2026-2028年EPS分别为2.75元/股、3.28元/股、3.92元/股 [3] - 以当前股价64.30元计算，对应2026-2028年PE分别为23.3倍、19.6倍、16.4倍 [3] - 财务预测显示，公司2026-2028年营业收入预计分别为4.68亿元、5.50亿元、6.49亿元，同比增长率分别为11.4%、17.4%、18.0% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为47.2%、48.0%、48.7%，净利率分别为33.3%、33.7%、34.2% [7][11] 行业背景与市场机遇 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别达3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [4] - 2025年新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为市场主导力量 [4] - 根据《中国制造业重点领域技术创新绿皮书》，规划至2025年离合器总成打破国外垄断实现部分部件国产化，至2030年实现摩擦材料国产化，总成80%实现国产 [4] - 新能源车型电机扭矩响应快，ELSD能快速精准分配扭矩，提升加速性能、操控性和主动安全性，需求有望释放 [5] - 随着新能源汽车发展转向“质的飞跃”、主动安全系统演进及消费者对性能需求提升，ELSD在主流车型中的渗透率将持续提升 [5] - 根据DATABRIDGE数据，2024年全球电子差速器市场规模为42.2亿美元，预计到2032年将达到111.4亿美元 [5] - 该领域目前仍由外资企业掌握，公司目前已获得国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业的定点 [5] 公司业务与增长驱动 - 公司ELSD新产品获得下游多家企业定点，有望成为第二增长曲线 [1][3] - 公司湿式纸基摩擦片国产替代正在加速 [3]