报告投资评级 - 对珠江股份（600684.SH）的评级为“增持”，且为“维持” [2] 报告核心观点 - 公司2025年经营整体符合预期，并在第四季度成功扭亏为盈 [4] - 公司2025年文体运营业务净利润同比大增42%，期末在管体育场馆增加至35个，正逐步形成“场馆运营+内容生产”双核生态 [4] - 公司2025年第四季度业绩为2019年以来同期新高，扭亏核心原因为2024年计提减值导致的较低基数 [5] - 公司文体运营板块持续扩张，盈利能力提升，2025年该板块收入同比增长11%，毛利率提升2个百分点至30.77% [5] - 公司通过投资运营音乐节、演唱会等多元演艺项目，提升场馆利用率和盈利能力，实现场馆与内容资源的双向赋能 [5] 公司财务与运营表现 - 2025年业绩：实现营业收入15.87亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润0.74亿元，同比大幅增长375.2% [2][5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入4.18亿元，同比略降2.0%；实现归母净利润0.37亿元，成功扭亏；毛利率为26.8%，同比提升4.8个百分点 [5] - 分板块业绩： - 文体运营业务：2025年收入4.13亿元，净利润0.48亿元 [5] - 物业管理业务：2025年收入11.61亿元，净利润0.46亿元 [5] - 场馆规模：截至2025年末，在管体育场馆增加至35个，建筑面积约335.78万平方米；第四季度新增北京通州城市运动中心、孝感奥体中心，新增建筑面积约25.96万平方米 [5] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.90/1.15/1.47亿元 [2][5] - 收入预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为17.05/18.35/19.80亿元，增长率分别为7.4%/7.6%/7.9% [2][6] - 盈利能力指标预测：预计2026/2027/2028年毛利率分别为19.7%/20.4%/21.4%，净利率分别为5.9%/7.0%/8.3%，ROE分别为7.6%/10.4%/14.2% [6] 公司估值与市场数据 - 股价与市值：截至2026年4月14日，股价为4.71元，总市值为52.10亿元，流通市值为40.20亿元 [1] - 盈利预测对应估值： - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.08/0.10/0.13元 [2] - 预计2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为57.8/45.3/35.3倍 [2] - 预计2026/2027/2028年市净率（P/B）分别为4.6/5.1/5.5倍 [2]