投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司作为国内中医连锁诊疗龙头企业，在行业品牌、人才吸引和供应链管理方面具有比较优势，随着公司持续布局国内外关键城市，引进医生，丰富诊疗项目，长期增长潜力较大 [5] - 随着老龄化的加剧和人民生活水平的提升，中医诊疗需求仍会保持相对旺盛的状态 [5] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营收32.5亿元，同比增长7.5% [1] - 2025年公司实现EBITDA为6.2亿元，同比增长22.7% [1] - 2025年公司实现归母净利润3.5亿元，同比增长15.0% [1] - 2025年公司毛利额为10.12亿元，同比增长11.3%，毛利率为31.2%，同比提升1.1个百分点 [3] - 2025年公司销售费用率为11.5%，同比下降0.7个百分点，管理费用率为6.0%，同比下降0.2个百分点 [3] 业务分项表现 - 2025年公司医疗健康解决方案业务实现收入32.19亿元，同比增长7.8% [2] - 2025年公司销售医疗健康产品实现收入0.29亿元，同比下降4.2% [2] - 2025年公司线下医疗机构实现收入29.82亿元，同比增长8.8% [2] - 2025年公司线上医疗健康平台收入同比下降5.5% [2] 运营与扩张 - 截至2025年底，公司在中国内部拥有86家医疗机构，在新加坡拥有或运营15家医疗机构（2024年底仅有1家），海外布局加速趋势明显 [2] - 公司持续加码中医AI研发，于2025年6月发布首个“国医AI分身”，2025年合计发布13个“国医AI分身”，覆盖8大中医核心专科 [4] 股东回报 - 截至2025年底，公司累计回购1570.68万股，合计耗资约4.73亿港元 [3] - 公司年末拟每股分红0.69港元，连同中期股息0.35港元，全年累计分红总额预计达2.1亿元，股息率达3.69% [3] 财务预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.14亿元、4.91亿元、5.45亿元 [5] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为37.39亿元、43.20亿元、49.59亿元，同比增长率分别为15.09%、15.54%、14.77% [7] - 预计公司2026-2028年每股收益分别为1.77元、2.10元、2.32元 [7] - 基于预测，公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为14.26倍、12.02倍、10.84倍 [7]