投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司为中国出海品牌标杆，在现有产品、品牌、渠道等多方面具备核心竞争力，管理层战略眼光得到印证 [4] - 现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，未来大有可为 [4] - 考虑公司持续推进技术创新与品牌升级，预计未来三年业绩将持续增长 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入305.14亿元，同比增长23.5% [1]；归母净利润25.45亿元，同比增长20.4% [1]；扣非归母净利润21.8亿元，同比增长15.4% [1] - 2025年第四季度：实现营收95亿元，同比增长14.9% [1]；归母净利润6.12亿元，同比下降4.75% [1]；扣非归母净利润6.97亿元，同比增长19.1% [1] - 未来三年预测：预计2026-2028年营业收入分别为371.66亿元、449.24亿元、530.96亿元 [4][5]；预计归母净利润分别为30.59亿元、37.06亿元、43.78亿元 [4][5] - 估值水平：基于2026年4月14日收盘价114.55元，当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为20.1倍、16.6倍、14.0倍 [4][5] 业务分品类表现 - 充电储能：2025年收入154亿元，同比增长22%，占总收入50% [1]；尽管行业竞争激烈导致毛利率微降0.21个百分点，但公司通过Anker Prime系列快充及SOLIX E10全屋储能系统把握消费级储能增量市场 [1] - 智能创新：2025年收入83亿元，同比增长31%，为增速最快板块 [1]；毛利率提升2.37个百分点 [1] - 智能影音：2025年收入68亿元，同比增长20% [1]；毛利率大幅提升3.63个百分点 [1] 分区域与渠道表现 - 分区域：北美市场为第一大市场，2025年收入141亿元，同比增长19% [2]；欧洲市场实现跨越式增长，收入82亿元，同比大幅增长43%，增速领先其他地区 [2] - 分渠道：线上渠道占比70% [2]；其中独立站收入31亿元，同比增长25%，占比持续提升 [2]；线下渠道已成功打入沃尔玛、Costco等全球零售巨头，并开启自有零售店布局 [2] 盈利能力与费用 - 毛利率：2025年公司综合毛利率为45.07%，同比提升1.39个百分点 [3]；主营毛利率为45.1%，同比提升1.4个百分点 [3] - 费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为22.37%、3.58%、9.48%、0.17% [3]；期间费用率达35.61%，同比上升0.92个百分点，主要因研发费用率同比提升0.95个百分点至9.48% [3] - 净利率：2025年归母净利率为8.3%，同比下降0.2个百分点 [3]；扣非净利率为7.1%，同比下降0.5个百分点 [3] 其他财务要点 - 分红：2025年拟每10股派发现金红利17元，末期分红9.11亿元，叠加中期分红3.75亿元，全年累计分红率达51% [1] - 其他收益：2025年公允价值变动收益1.4亿元，投资收益2.76亿元，资产减值损失-3.65亿元 [3] - 股东回报：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.70元、6.91元、8.16元 [5]；净资产收益率（ROE）预计分别为25.2%、26.6%、27.2% [5]