报告投资评级 - 买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为，油价上行叠加烯烃行业格局优化，共同推动了公司2026年第一季度业绩的显著改善 [1][6] - 公司业绩改善主要受益于油价中枢抬升及烯烃景气度提高带来的盈利走阔 [13] - 随着海外高成本产能持续出清，烯烃行业有望提前进入景气拐点 [13] - 公司正通过高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启第二成长曲线 [13] 财务表现与业绩总结 - 2026年第一季度，公司实现营业收入126.77亿元，同比上升2.82%，环比提升12.21% [2][6] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润21.17亿元，同比上涨34.97%，环比上涨36.08% [2][6] - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润19.54亿元，同比上升15.47%，环比下滑4.86% [2][6] - 报告预测，公司2026-2028年归母净利润分别为90.3亿元、97.8亿元、104.6亿元 [13] - 基于2026年4月13日收盘价，对应2026-2028年的预测市盈率分别为11.3倍、10.4倍、9.8倍 [13] 成本与盈利分析 - C2链原料端：2026年第一季度，乙烷MB均价为174美元/吨，环比四季度196美元/吨下滑12% [13] - 考虑运输周期后，乙烷MB均价约184美元/吨，环比四季度189美元/吨微降 [13] - 截至4月10日，美国乙烷MB均价已降至153美元/吨，成本端优势预计将在第二季度显现 [13] - C2链产品端：2025年第四季度，乙烯、HDPE、乙二醇、EO、苯乙烯均价分别为6,163、7,654、4,039、6,268、8,337元/吨，环比分别提升12.9%、3.5%、2.7%、4.6%、26.5% [13] - 考虑运输周期后，乙烯-乙烷价差约2,807元/吨，环比大幅增长33% [13] - 3月份以来烯烃价格涨势明显，按最新一周价格测算，乙烯1乙烷时点价差已达7,049元/吨，盈利大幅走阔 [13] 行业格局与趋势 - 海外高成本装置退出趋势持续，欧洲、日本、韩国等地区部分裂解和基础化工装置在多重压力下呈现持续收缩态势 [13] - 2024年4月以来，欧洲已有多家裂解装置关闭，乙烯总产能削减约430万吨/年，约占欧洲乙烯产能的20% [13] - 近期霍尔木兹海峡持续封锁，影响了原油及石脑油等原料供应，进一步加速老旧产能出清 [13] - 例如，3月6日韩国乙烯生产商YNCC决定永久关闭位于丽水的两套石脑油裂解装置，年产能分别为90万吨和50万吨，使其乙烯年产能从230万吨降至约90万吨 [13] 公司项目进展与未来规划 - 2026年，公司平湖基地年产8万吨新戊二醇装置、嘉兴基地年产9万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增” [13] - 公司正扎实推进各基地新项目建设，包括年产16万吨高分子乳液、年产30万吨高吸水性树脂、年产20万吨精丙烯酸、年产26万吨芳烃联合装置等项目 [13] - 这些项目旨在促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品的拓展 [13]