报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 公司智算服务与数据智能业务高速增长，驱动整体收入稳步提升，同时通过外延并购基智智能，完善了“AI应用+智算服务”的全栈布局，有望打造第二增长曲线 [5][6] - 公司费用管控成效显著，经营现金流大幅改善，体现了经营质量的提升 [5] - 分析师看好公司受益于AI Agent行业快速发展和智算需求爆发，维持“买入”评级 [6] 公司基本状况与估值 - 截至2026年4月13日，公司总股本为4.5121亿股，流通股本为4.3427亿股，收盘价为26.04元，总市值为117.50亿元，流通市值为113.08亿元 [1][3] - 基于2026年4月13日股价，公司2025年市盈率为40.4倍，市净率为3.9倍；预计2026-2028年市盈率分别为36.0倍、31.7倍和27.7倍，市净率分别为3.6倍、3.3倍和3.0倍 [3][7] 2025年财务业绩回顾 - 2025年全年实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；扣非净利润为2.50亿元，同比增长14.40% [5] - 经营活动现金流量净额大幅改善，达到4.63亿元，同比增长1277.04% [5] - 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.66和0.92个百分点，至1.88%和2.83% [5] - 研发投入持续加大，全年达3.59亿元，占营收比重为19.60%，研发人员占比达74.86% [5] 分业务线表现 - 协同办公产品线：实现收入4.76亿元，同比下降3.80%，公司持续推进信创邮箱智能化升级，新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目，并深化鸿蒙生态合作 [5] - 智慧渠道产品线：实现收入7.81亿元，同比增长12.22%，5G新通话与5G消息业务实现三网直连，AI智能外呼等产品持续赋能运营商与能源行业 [5] - 智算服务与数据智能产品线：成为增速最快板块，实现收入5.13亿元，同比增长31.10%，成功助力客户建设智能驾驶智算中心 [5] - 报告期内累计推进AI及算力相关项目83个，实现相关收入3.91亿元，全线业务新增客户103家 [5] 发展战略与未来增长点 - 公司核心战略为“全栈AI加智算引擎”，以Rich AIBox智能体开发平台为核心，构建覆盖智算基础设施、大模型训推平台到行业AI应用解决方案的全栈服务体系 [5] - 增长空间一：基于Rich AIBox平台深化长程智能体在协同办公与智慧渠道中的融合应用 [5] - 增长空间二：布局语音AI Agent新赛道，推进智能外呼、智能客服等高频场景规模化应用 [5] - 公司于2026年3月30日公告，拟以3.64亿元现金收购生成式AI语音智能体企业基智智能100%股权，以快速切入AI语音与智能营销赛道 [5] 盈利预测与财务展望 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为21.15亿元、24.56亿元、28.32亿元，同比增长率分别为15.6%、16.1%、15.3% [3][6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.27亿元、3.71亿元、4.24亿元，同比增长率分别为12.3%、13.6%、14.5% [3][6] - 预计公司2026-2028年每股收益分别为0.72元、0.82元、0.94元 [3] - 预计公司毛利率将略有下降，2026-2028年分别为33.8%、33.1%、32.9%，但净利率保持稳定在约15.3%-15.6% [7] - 预计净资产收益率将稳步提升，从2025年的9.6%升至2028年的10.9% [7]