投资评级 - 报告给予绿联科技“买入”评级，且为“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现超50%的高速增长，主要得益于海外市场持续发力及核心品类NAS和移动电源的放量高增 [2][4] - 当前公司处于渠道与区域扩张期，产品梯队因创新而完善，品牌势能持续提速，未来国内品牌升级效益有望体现，海外市场通过线上线下渠道铺设预计将保持高速增长 [2][10] - 产品端，公司的NAS产品在硬件和AI领域卡位优势明显，能够横向延伸智能硬件生态，纵向受益于AI应用爆发并延展软件能力，是未来增长的重要驱动力 [10] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入94.9亿元，同比增长54%；归母净利润7.05亿元，同比增长52% [2][4] - 2025年第四季度业绩：营业收入同比增长68%，归母净利润同比增长69%至2.38亿元 [4][10] - 分业务收入增长：2025年，智能存储/充电创意/智能办公/智能影音/其他业务营收同比分别增长213%/47%/38%/39%/54% [10] - 分区域及渠道增长：2025年，境内/境外营收分别同比增长40%/64%；线上/线下渠道营收分别同比增长52%/59% [10] - 盈利能力：2025Q4毛利率同比提升0.3个百分点，经营性利润率同比提升0.5个百分点，最终归母净利率同比提升0.1个百分点 [10] 未来业绩预测 - 报告预计公司2026-2028年归母净利润将分别达到10.1亿元、13.4亿元和17.5亿元 [10] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为2.44元、3.23元和4.21元 [16] 估值与市场表现 - 基于2026年4月10日76.10元的收盘价，报告预测2026年市盈率（PE）为31.18倍 [16] - 近12个月市场表现显示，绿联科技股价大幅跑赢零售业指数、上证综指及沪深300指数 [8]