报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年业绩顺利收官，营收与利润实现高增长，成本红利与费用管控共同驱动盈利能力提升，并开启“六五”新征程，锚定“规模与价值双重跃升”目标 [4][5][7] - 产品端复合系列增长强劲，渠道端线上线下及即时零售全面发力，构建了完善的增长体系 [6] - 基于2025年业绩及未来规划，报告预测公司2026-2028年将保持高速增长，当前估值具有吸引力 [8][10] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入22.40亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.93%；扣非净利润1.62亿元，同比增长46.67% [4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入5.44亿元，同比增长17.40%；归母净利润0.40亿元，同比增长59.61%；扣非净利润0.35亿元，同比增长63.26% [4] - 盈利能力：2025年全年毛利率同比提升1个百分点至41.95%，净利率同比提升0.7个百分点至7.71%；2025Q4净利率同比提升2.1个百分点至7.4% [5] - 费用管控：2025Q4销售费用率同比下降5个百分点至19%，管理费用率同比上升0.7个百分点至8.33% [5] 产品与业务分析 - 产品结构及增长：2025年，纯燕系列营收7.95亿元（同比+12.6%），复合系列营收10.53亿元（同比+23.8%），冷食系列营收1.77亿元（同比+18.9%），其他产品营收1.46亿元（同比+7.1%），其他业务营收0.69亿元（同比+26.9%） [6] - 明星产品规模：燕麦+系列销售额超3亿元，牛奶燕麦系列销售额超2.5亿元，有机燕麦销售额近1.5亿元 [6] 渠道发展总结 - 线上渠道：在各主流电商平台销售排名均为燕麦行业第一；线上直营渠道销售额同比增长35%；抖音平台销售额同比增长30%以上；拼多多平台GMV销售额首次破亿元，同比增长近80% [6] - 线下渠道：线下业务营收同比增长近15%；零食渠道销售额同比增长近50%；重点推进“百万县城、千万城市、亿元省区”战略，并在仓储会员店、折扣店等新兴渠道布局成效显著 [6] - 即时零售：全年GMV销售规模超1.5亿元，同比增长30%以上，与京东到家、多点、美团等平台深入合作 [6] 未来展望与盈利预测 - 战略规划：2026年为“六五”规划开局之年，目标为“再造一个新西麦”，坚持“健康产业”发展主线，推进燕麦谷物与大健康两大业务布局 [7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为26.93亿元、32.13亿元、38.01亿元，同比增长率分别为20.2%、19.3%、18.3% [8][10] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.06亿元、3.85亿元，同比增长率分别为37.0%、30.1%、25.7% [8][10] - 每股收益与估值：预计2026-2028年EPS分别为1.05元、1.37元、1.72元；以当前股价27.05元计算，对应PE分别为26倍、20倍、16倍 [8][10]