投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩略超预期 归母净利润同比增长15.7%至1.36亿元 毛利率环比提升7.47个百分点至15.63% [4] - 聚乙烯醇（PVA）树脂价差在2026年第一季度显著修复 国内电石法和乙烯法PVA价差环比分别提升1545元/吨和1198元/吨 高油价背景下海外产能竞争力趋弱 公司有望受益 [4] - 公司新材料业务进入全面收获期 PVA光学膜销量环比大幅增长347% 新建2000万平方米产线即将投产 2万吨汽车级PVB胶片进入试运行 大股东全额认购不超过30亿元定增彰显信心 [4] 财务与市场表现 - 2026年第一季度实现营业收入19.45亿元 同比下降2.8% 环比下降5% [4] - 2026年第一季度实现归母净利润1.36亿元 同比增长15.7% 环比大幅增长152% [4] - 截至2026年4月14日 公司收盘价为7.35元 市净率为1.8倍 流通A股市值约为152.08亿元 [1] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为6.22亿元、8.62亿元、11.23亿元 对应市盈率分别为24倍、18倍、14倍 [3][4] 业务与运营分析 - 2026年第一季度PVA树脂销量为6.48万吨 同比增长13% 环比下降12% 销售均价为9358元/吨 [4] - 2026年第一季度PVA光学膜销量为235万平方米 环比大幅增长347% 销售均价为8.32元/平方米 [4] - 公司当前拥有1200万平方米PVA光学膜产能 新建2000万平方米TFT偏光片用宽幅产线已全线贯通 盐城20万吨乙烯法PVA及巢湖3000万平PVA光学膜产能建设项目已通过定增预案 达产后合计PVA光学膜产能将达约6200万平方米 [4] - 公司2025年出口PVA树脂5.22万吨 创历史新高 [4] - 公司大股东皖维集团近期成功参与杉杉集团破产重整 杉杉集团旗下杉金光电为全球最大偏光片供应商 此举有望加速公司光学膜业务放量 [4]