投资评级 - 对行动教育（605098）的投资评级为“买入”，维持此前评级 [1] 核心观点 - 2025年第三、四季度业绩强势回暖，基本面拐点已现 [2] - 2025年业绩展现韧性，并携手钉钉共研AI课程，开拓新增长点 [2] - 预计2026年第一季度业绩回暖趋势有望延续，AI合作有望带来收入贡献 [3] - 公司延续高分红策略，2025年分红率达93% [3] - 预计未来三年（2026-2028年）归母净利润将保持快速增长，当前估值具有吸引力 [3][4] 2025年财务业绩总结 - 整体业绩：2025年实现营业收入8.11亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%；扣非后净利润2.79亿元，同比增长15.58% [2] - 季度表现：业绩逐季回暖。2025年Q1/Q2/Q3/Q4，收入同比增速分别为-7%/-14%/28%/11%；扣非后净利润同比增速分别为-10%/-12%/62%/41% [3] - 收入结构：管理培训收入6.8亿元，同比增长7.3%；管理咨询收入1.3亿元，同比减少12.0% [3] - 盈利能力：综合毛利率同比提升2.81个百分点至78.86%。其中，管理培训毛利率微降0.40个百分点至82.23%；管理咨询毛利率大幅提升13.29个百分点至57.53% [3] - 费用情况：销售费用率同比微降0.19个百分点至25.21%；管理费用率同比下降2.14个百分点至11.90%；研发费用率同比提升1.03个百分点至3.79%；财务费用率为-2.56% [3] - 现金流与合同负债：2025年末合同负债达到11.8亿元，同比增长9.3%。2025年各季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增速分别为-34%/-20%/53%/14% [3] - 股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），分红总额2.98亿元，分红率达93%，股息率约4.6% [2][3] 业务发展与未来展望 - AI应用与战略合作：公司围绕“AI+营销”、“AI+教学”等四大场景落地应用，推出“智多行”等内部平台。2026年3月，公司与阿里钉钉签订战略合作协议，共研“AI课程产品”，并推出“AI+方案班”轻咨询项目 [3] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.05亿元、4.87亿元、5.64亿元，同比增长率分别为26.5%、20.3%、15.9% [3][4] - 估值水平：基于2026年4月14日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为16倍、13倍、12倍 [3][4] - 财务预测关键指标：预计2026-2028年营业收入分别为10.11亿元、12.07亿元、13.85亿元；毛利率将稳步提升至79.7%；净资产收益率（ROE）将显著提升，预计2028年达到53.0% [4][5]