报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点总结 - 公司2025年业绩顺利收官，营收与利润均实现快速增长，为“六五”规划奠定良好开局 [4][7] - 公司全年享受成本红利，费用管控得当，盈利能力稳步提升 [5] - 产品端复合系列持续发力，渠道体系线上线下及新兴渠道全面完善，增长动力多元 [6] - 展望未来，公司锚定“再造一个新西麦”目标，开启新征程，预计2026-2028年业绩将持续增长 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入22.40亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.93%；扣非净利润1.62亿元，同比增长46.67% [4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入5.44亿元，同比增长17.40%；归母净利润0.40亿元，同比增长59.61%；扣非净利润0.35亿元，同比增长63.26% [4] - 盈利能力：2025年全年毛利率同比提升1个百分点至41.95%，净利率同比提升0.7个百分点至7.71% [5] - 季度毛利率波动：2025Q4毛利率同比下降0.7个百分点至36.69%，主要因四季度增加促销政策 [5] - 费用管控：2025Q4销售费用率同比下降5个百分点至19%，管理费用率同比上升0.7个百分点至8.33%，净利率同比提升2.1个百分点至7.4% [5] 产品与业务分析 - 产品结构及收入： - 纯燕系列营收7.95亿元，同比增长12.6% [6] - 复合系列营收10.53亿元，同比增长23.8% [6] - 冷食产品营收1.77亿元，同比增长18.9% [6] - 其他产品营收1.46亿元，同比增长7.1% [6] - 其他业务营收0.69亿元，同比增长26.9% [6] - 重点产品系列销售额： - “燕麦+”系列销售额超过3亿元 [6] - 牛奶燕麦系列销售额超过2.5亿元 [6] - 有机燕麦销售额近1.5亿元 [6] 渠道发展情况 - 线上渠道： - 在各主流电商平台销售排名均为燕麦行业第一位 [6] - 线上直营渠道销售额同比增长35% [6] - 抖音平台销售额同比增长30%以上 [6] - 拼多多平台GSV销售额首次突破1亿元，同比增长近80% [6] - 线下渠道： - 线下业务营收同比增长近15% [6] - 重点推进“百万县城、千万城市、亿元省区”策略 [6] - 零食系统快速扩容，仓储会员店、折扣店等新兴渠道布局成效显著 [6] - 零食渠道销售额同比增长近50% [6] - 即时零售渠道： - 实现突破性增长，与京东到家、多点、美团等平台深入合作 [6] - 全年即时零售渠道GMV规模超过1.5亿元，同比增长30%以上 [6] 未来展望与盈利预测 - 公司战略：2026年为“六五”规划开局之年，锚定“再造一个新西麦”、“规模与价值双重跃升”核心目标，坚持“健康产业”发展主线，推进燕麦谷物与大健康两大业务布局，落地三大增长曲线，夯实四大核心支撑能力，通过“向内求+向外寻”双轮驱动发展 [7][8] - 盈利预测（2026E-2028E）： - 营业收入：预计分别为26.93亿元、32.13亿元、38.01亿元，同比增长20.2%、19.3%、18.3% [10] - 归母净利润：预计分别为2.35亿元、3.06亿元、3.85亿元，同比增长37.0%、30.1%、25.7% [10] - 每股收益（EPS）：预计分别为1.05元、1.37元、1.72元 [8][10] - 市盈率（PE）：当前股价对应2026-2028年PE分别为26倍、20倍、16倍 [8] - 财务指标预测： - 毛利率：预计2026-2028年分别为42.8%、43.6%、44.1% [11] - 净利率：预计2026-2028年分别为8.7%、9.5%、10.1% [11] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为13.5%、16.3%、18.8% [10][11]