投资评级 - 报告对海光信息（688041.SH）给予“买入-A”评级，并予以维持 [5][9] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度收入持续高速增长，“CPU+DCU”双芯战略加速落地，作为AI算力核心供应商的地位持续巩固 [5][7] - 下游通算及智算市场需求高景气持续兑现，推动公司营收高增，尽管短期毛利率承压，但2026年第一季度剔除股份支付影响后，归母净利润增速已与营收增速高度吻合，显示利润压力阶段性出清 [6] - 公司CPU和DCU在产品性能与生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代趋势 [9] 财务表现与市场数据 - 近期股价与市值：截至2026年4月14日，收盘价为248.78元/股，年内股价区间为132.01元至308.56元，总市值及流通A股市值均为5,782.49亿元 [3] - 基础财务数据：截至2026年3月31日，基本每股收益为0.30元，每股净资产为11.69元，净资产收益率为3.23% [4] - 历史及预测业绩： - 2025年业绩：实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%；扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99% [5] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为223.60亿元、314.74亿元、418.55亿元，归母净利润分别为42.48亿元、61.81亿元、85.23亿元，对应EPS分别为1.83元、2.66元、3.67元 [9][11] - 盈利能力分析： - 2025年全年毛利率为57.83%，同比下降5.89个百分点；2026年第一季度毛利率为55.60%，同比下降5.59个百分点，主要受上游原材料、存储辅材涨价及代工厂封测产能紧张影响 [6] - 2025年销售费用率同比提高2.49个百分点，研发费用率同比下降2.37个百分点，管理费用率同比下降1.18个百分点 [6] - 2025年净利率为25.17%，同比下降4.48个百分点，但2026年第一季度剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长74.86%，与营收增速吻合，显示盈利能力快速恢复 [6] - 预测毛利率将从2026年的60.1%逐步回升至2028年的62.9%，净利率从19.0%提升至20.4% [11] 业务进展与战略 - CPU业务：产品完全兼容主流x86软硬件生态，便于客户国产化替代，且性能国内领先。AI Agent的普及将带来CPU增量需求，同时信创验收节点临近加速各行业采购 [7] - DCU业务：截至2025年底，产品已在20多个关键行业、超过300个应用场景落地，服务国家税务总局、海关总署、国有大行、三大运营商、互联网大厂等头部客户 [7] - 生态协同：海光DCU与中科曙光2026年3月发布的scaleX40超节点深度适配，后者未来的持续部署有望带动海光DCU批量出货 [7] - 技术突破：2025年12月发布海光系统互联总线协议（HSL）1.0规范，旨在打通CPU与DCU壁垒，构建高效互通的计算生态 [7][8] 估值 - 基于2026年4月14日收盘价248.78元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为136.1倍、93.5倍、67.8倍 [9][11] - 对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为21.6倍、17.7倍、14.1倍 [11]