报告投资评级 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为47.32元 [2] 报告核心观点与财务预测 - 报告核心观点认为，道通科技正以AI为核心进行战略转型，通过“空地一体”方案开辟新蓝海 [2] - 2025年公司实现营业总收入48.33亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.02%；扣非净利润8.69亿元，同比增长60.67% [7] - 预测2026-2028年营业总收入分别为59.83亿元、73.44亿元、88.00亿元，同比增速分别为23.8%、22.7%、19.8% [3][7] - 预测2026-2028年归母净利润分别为11.35亿元、13.74亿元、16.58亿元，同比增速分别为21.3%、21.0%、20.7% [3][7] - 基于2026年28倍市盈率的估值，得出目标价47.32元 [7] 业务板块分析 - 数智维修业务（基本盘）：2025年维修智能终端业务实现营业收入29.80亿元，同比增长15.83% [7] - 汽车综合诊断收入13.92亿元，同比增长9.83% [7] - TPMS产品收入10.07亿元，同比增长42.73% [7] - ADAS标定产品收入3.81亿元 [7] - 公司通过推出Ultra S2等新一代综合诊断终端及AI技师助手等智能特性，巩固全球市场份额 [7] - 数智能源业务（第二成长曲线）：2025年能源智能中枢业务实现收入12.42亿元，同比增长43.83% [7] - 在北美市场已获得约740家美国电力公司认证，推动其Level 2交流充电桩业务实现超过300%的爆发式增长 [7] - 正加速推进端到端智能充电网络及光储充一体化解决方案，计划2026年在北美打造多个储能加超充标杆项目 [7] - 已推出自研60kW/120kW液冷功率模块，并立项研发数据中心HVDC供电及固态变压器产品，打开长期成长空间 [7] - AI及软件业务（新商业模式）：2025年AI及软件业务实现营业收入5.52亿元，同比增长22.85%，毛利率高达99.24% [7] - 公司商业模式将从传统硬件销售和软件授权，转型为“硬件为入口，软件授权加AI token调用”的持续性收费模式，向“AI token运营商”转型 [7] - 在具身智能集群领域，公司打造空地一体机器人集群解决方案，并成功举办生态联盟大会 [7] 主要财务指标与估值 - 历史及预测业绩： - 2025年每股盈利为1.40元，预测2026-2028年每股盈利分别为1.69元、2.05元、2.47元 [3] - 2025年毛利率为56.1%，预测2026-2028年毛利率分别为54.4%、53.6%、53.0% [8] - 2025年净利率为18.4%，预测2026-2028年净利率分别为18.3%、18.5%、18.9% [8] - 2025年净资产收益率为24.2%，预测2026-2028年净资产收益率分别为26.5%、24.3%、22.7% [8] - 估值水平： - 基于2026年4月14日收盘价，2025年市盈率为26倍，预测2026-2028年市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [3] - 2025年市净率为6.2倍，预测2026-2028年市净率分别为5.6倍、4.2倍、3.3倍 [3] - 公司基本数据： - 总股本为6.70亿股，总市值为241.60亿元，流通市值亦为241.60亿元 [4] - 资产负债率为49.17%，每股净资产为5.49元 [4] - 过去12个月最高/最低股价分别为44.40元/26.89元 [4]