投资评级与核心观点 - 报告对朝云集团给予“增持”评级 [4] - 报告核心观点：公司经营风格稳健，兼具业务成长与投资效率，股东回报丰厚 [2] - 报告维持公司2026-2027年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计2026-2028年EPS为0.19/0.21/0.25元 [8] - 参考可比公司，考虑公司新兴业务及产业协同空间给予估值溢价，给予公司2026年22倍市盈率，上调目标价至4.47港元 [8] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入19.88亿元，同比增长9.22% [8] - 2025年归母净利润为2.24亿元，同比增长10.3% [3][8] - 2025年毛利率提升3.5个百分点，盈利改善得益于品牌力提升、品类及渠道结构优化和供应链运营效率提升 [8] - 新兴业务增长动能强劲：宠物业务收入同比增长74.3%，主要得益于线上打造爆品和线下高质量拓店 [8] - 线上渠道收入同比增长30.2%，抖音等新电商渠道及直营渠道快速发展 [8] 未来业务展望与战略 - 主业家居护理业务：将进一步布局高端天然家居护理产品线以提升毛利率，推进杀虫驱蚊产品升级并布局户外驱蚊产品线，家居清洁产品将在植物基、香氛、环保等高价值赛道充分布局 [8] - 高增长宠物业务：将持续拓展宠物门店覆盖区域及数量，提升单店盈利能力，打造宠物食品爆品，以建立业务护城河 [8] - 外延扩张：未来将重点关注国内外宠物、个人护理、化妆品、快消品行业，加快兼并收购节奏，锁定现金流稳定、盈利模式清晰、有发展空间的优质项目 [8] 股东回报 - 2025年度公司股息总额为每股人民币0.1342元，派息率约80.0%，对应股息率6.87% [8] - 公司将持续落实稳定的高比例派息政策以实现股东收益最大化 [8] 财务预测摘要 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为23.99亿元、26.37亿元、29.78亿元，同比增长20.6%、9.9%、12.9% [3][9] - 净利润预测：预计2026E/2027E/2028E归属于母公司的净利润分别为2.49亿元、2.81亿元、3.34亿元，同比增长11.3%、12.6%、18.9% [3][9] - 每股收益预测：预计2026E/2027E/2028E分别为0.19元、0.21元、0.25元 [8][9] - 估值指标：预测2026E/2027E/2028E市盈率分别为11.8倍、10.5倍、8.8倍 [3] 市场与交易数据 - 当前股价为2.40港元，当前市值为32.00亿港元 [4][5] - 52周内股价区间为2.13-3.09港元 [5]