投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][5][6] 核心观点 - 公司2025年实现规模增长，但归母净利润受非经常性因素影响下滑，扣非净利润保持增长，研发投入大幅提升，三大核心战略计划成效凸显，产品矩阵持续完善，预计未来三年盈利将恢复增长 [1][5][6] 2025年财务与运营表现总结 - 销量与收入：2025年整车销售291.3万辆，同比增长8.5%；新能源车销量111万辆，同比增长51.1%，创历史新高；海外销售63.73万辆，同比增长18.9%；实现营业收入1640.0亿元，同比增长2.7% [1][5] - 盈利能力：归母净利润40.8亿元，同比下降44.3%；扣非归母净利润28.0亿元，同比增长8.0%；研发投入126.0亿元，同比提升24.0% [1][5] - 第四季度表现：4Q25营业收入490.7亿元，同比上升0.6%，环比增长16.2%；归母净利润10.2亿元，同比下降72.7%，环比增长33.5%；扣非归母净利润7.8亿元，同比下降14.3%，环比增长43.4% [5] - 利润率与费用：4Q25毛利率为16.8%，同比上升0.6个百分点，环比上升1.1个百分点；净利率为2.1%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.3个百分点；4Q25整体期间费用率为11.5%，环比下降2.0个百分点 [5] 战略推进与核心计划 - 新能源“香格里拉”计划：稳步推进，首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP-6型电池包下线，完成“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局 [5] - 智能化“北斗天枢”计划：加快落地，深蓝汽车产品获首批L3级自动驾驶功能准入许可及中国首块L3级自动驾驶专用号牌，开启大规模L3级自动驾驶车辆上路 [5] - 全球化“海纳百川”计划：全面加速，完成全球大单品规划，销售网络拓展到一百多个国家和地区 [5] 产品矩阵与市场表现 - 品牌与新品：阿维塔、深蓝、长安启源、长安汽车引力序列、长安凯程五大品牌新品上市量产交付 [5] - 重点车型： - 长安启源Q07：作为“北斗天枢2.0”计划首款落地产品，搭载SDA天枢架构和AI天枢大模型 [5] - 深蓝L06：搭载超跑同款磁流变悬架，调节频率达1000次/秒 [5] - 深蓝S09：家庭大六座智慧旗舰SUV，搭载鸿蒙座舱HarmonySpace5及华为乾崑智驾辅助ADS3.3 [5] - 市场表现： - 传统动力：逸动系列2025年销量居中国品牌传统动力紧凑型轿车前列；CS75系列月销超1.8万辆，保持市场领先 [5] - 新能源：深蓝S05实现月销过万，跻身全品牌紧凑型新能源SUV前十；长安启源A07销量打入中国品牌新能源中型轿车前五 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为53.1亿元、59.5亿元、64.5亿元，对应同比增长30%、12%、8% [6][7] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为1687.6亿元、1766.9亿元、1855.2亿元，同比增长3%、5%、5% [7] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为0.54元、0.60元、0.65元 [7] - 估值比率：基于预测，2026-2028年市盈率分别为18.9倍、16.9倍、15.5倍；市净率分别为1.2倍、1.2倍、1.1倍 [7] 关键财务数据与比率 - 基础数据：总股本99.13亿股，总市值1002亿元，每股净资产7.8元，ROE为5.3%，资产负债率为59.6% [2] - 历史财务比率：2025年毛利率为15.5%，净利率为2.5%，ROE为5.3%，资产负债率为59.6% [24] - 预测财务比率：预计2026-2028年毛利率稳定在15.4%-15.6%，净利率从3.1%提升至3.5%，ROE从6.7%提升至7.4% [24]