报告投资评级 - 投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5][31] 核心财务表现与预测 - 2025年业绩增长强劲：2025年实现营业总收入20亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46亿元，同比增长37% [1][7] - 2025年第四季度收入增长但利润承压：Q4实现收入5.99亿元，同比增长25.32%，环比增长16.82%；归母净利润0.29亿元，同比增长0.02%，环比下降19.93% [1][7] - 2025年第四季度毛利率显著改善：Q4销售毛利率为22.92%，同比提升4.63个百分点，主要受益于规模效应带来的产品毛利率提升 [1][16] - 2025年第四季度费用率上升：Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为1.67%、7.85%、4.67%、1.17%，同比分别增加0.41、2.41、1.33、2.21个百分点，受单季度奖金计提及股权激励费用影响 [1][16] - 未来三年盈利预测大幅上调：预计2026-2028年归母净利润分别为2.8亿元、3.4亿元、4.0亿元，较前次预测（2026/2027年为2.5/3.2亿元）有所上调 [3][31] - 未来三年收入预测高增长：预计2026-2028年营业收入分别为44.06亿元、50.44亿元、57.59亿元，同比增长率分别为119.0%、14.5%、14.2% [4] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.61元、1.88元；净资产收益率（ROE）分别为19.0%、20.3%、20.5%；市盈率（PE）分别为20.4倍、16.6倍、14.2倍 [4] 公司业务与市场地位 - 业务结构以汽车弹簧为核心：公司收入50%来自底盘业务（包括悬架弹簧和稳定杆），40%来自车身内饰及动力系统弹簧，其余为注塑件等 [2] - 底盘业务市场空间广阔：当前国内底盘弹簧（钢弹簧+稳定杆）市场空间约130亿元，2027年有望提升至150亿元，公司当前市场份额超过10%，预计2027年份额将提升至18% [22][23] - 产品单价与用量：传统悬架弹簧单车用量4个，单价30-40元；传统稳定杆单车用量2个，单价80-200元；车身内饰及动力系统小弹簧单价在2元以内，用量较多 [2][23] - 客户基础广泛优质：客户覆盖吉利、比亚迪、华晨宝马、理想、蔚来、上汽通用、长安等主机厂，以及万都、采埃孚、佛吉亚、麦格纳等国际一级供应商 [27] - 全球化布局持续推进：当前出口占比约17%，主要面向北美市场；通过收购德国AHLE资产和设立墨西哥孙公司，加速开拓欧洲及全球市场 [28] 并购与战略扩张 - 系列并购完善技术与市场布局：2017年收购上海科工，获取工程塑料零部件能力；2021年收购江苏大圆和北京大圆，突破日系客户并升级冷卷技术；2023年收购上海核工，强化碟形弹簧技术；2024年购买德国AHLE资产，获取变线径Miniblock弹簧核心技术，突破欧洲市场 [2][21][22] - 近期关键收购ACPS：2025年末以7554.02万欧元收购德国ACPS，获取拖车牵引系统总成能力；ACPS是高端拖车牵引系统全球领先制造商，客户包括大众、奔驰、宝马、特斯拉等，2025年前三季度实现利润1.35亿元，预计2026年第二季度并表将增厚公司利润 [19][20] 新业务与产能建设 - 投资建设新产能把握行业趋势：拟投资6.5亿元在浙江绍兴建设年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能，顺应行业电动化、智能化、轻量化趋势 [3][30] - 新业务应用前景广阔：智能悬架市场前景广阔；电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人及工业领域，公司已实现人形机器人用拉簧、扭簧和卡簧等送样 [3][30] - 募集资金支持项目：公司转债募集资金中，21.7亿元将用于上述智能悬架及弹性元件产业化项目 [33]