投资评级 - 报告对行动教育(605098)的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年Q3、Q4业绩强势回暖，基本面拐点已现，2026年Q1趋势有望延续 [2][3] - 公司携手钉钉共研“AI课程产品”，预计2026年有望带来收入贡献 [3] - 公司延续高分红策略，2025年分红率达93% [3] - 基于业绩回暖及AI业务发展，预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，当前估值具有吸引力 [3][4] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.55% [2] - 2025年实现归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%；扣非后净利润2.79亿元，同比增长15.58% [2] - 2025年第四季度（Q4）收入同比增长11%，扣非后净利润同比增长41%，延续了第三季度（Q3）的显著回暖趋势（Q3收入同比增28%，扣非净利同比增62%） [3] - 2025年综合毛利率同比提升2.81个百分点至78.86% [3] - 2025年末合同负债达到11.8亿元，同比增长9.3%，显示未来收入保障性增强 [3] 分业务表现 - 管理培训业务：2025年收入6.8亿元，同比增长7.3%；毛利率同比微降0.40个百分点至82.23% [3] - 管理咨询业务：2025年收入1.3亿元，同比减少12.0%；但毛利率同比大幅提升13.29个百分点至57.53%，推测因内部老师交付比例提升所致 [3] 费用与现金流 - 费用率变化：2025年销售费用率同比微降0.19个百分点至25.21%；管理费用率同比下降2.14个百分点至11.90%；研发费用率同比提升1.03个百分点至3.79%；财务费用率同比增0.44个百分点至-2.56% [3] - 现金流：从销售商品、提供劳务收到的现金看，2025年Q3同比大增53%，Q4同比增长14% [3] - 经营活动现金流：2025年为4.15亿元 [5] AI业务进展与战略合作 - AI应用已围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大场景落地，推出“智多行”、“AI销售大师”等内部平台 [3] - 2026年3月，公司与阿里集团旗下钉钉签订战略合作协议，共同研发“AI课程产品”，并推出“AI+方案班”轻咨询项目 [3] 股东回报 - 2025年拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税） [2] - 2025年拟分红总额为2.98亿元，分红率达93%，以当前股价计算股息率约为4.6% [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.05亿元、4.87亿元、5.64亿元 [3] - 收入预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为101.1亿元、120.7亿元、138.5亿元 [4] - 增长率预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为26.5%、20.3%、15.9% [4] - 估值水平：以2026年4月14日收盘价计算，对应2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为16倍、13倍、12倍 [3][4] - 其他指标预测：预计2026-2028年毛利率将稳步提升至79.3%-79.7%，净资产收益率（ROE）将显著提升至40.0%-53.0% [4]