报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 安克创新是中国消费电子品牌出海的标杆 产品线逐步丰富完善 独立站收入稳定提升 彰显公司强品牌心智 [4] - 看好今年由储能和新产品线放量带来的业绩超预期机会 [4] 财务表现与预测 - 2025年全年业绩：营收305.14亿元 同比增长23.49% 归母净利润25.45亿元 同比增长20.37% 扣非净利润21.8亿元 同比增长15% [1] - 2025年第四季度业绩：营收95亿元 同比增长15% 归母净利润6.1亿元 同比下降5% 扣非净利润7亿元 同比增长19% 超预期 [1] - 分地区收入：北美市场收入141.33亿元 同比增长19% 欧洲市场收入81.51亿元 同比增长43% 中国及其他市场收入82.31亿元 同比增长15% [1] - 分渠道收入：线上渠道收入214.27亿元 同比增长22% 其中公司官网营收31.35亿元 同比增长25% 线下渠道收入90.87亿元 同比增长28% [1] - 盈利能力：2025年毛利率为45.07% 同比提升1.4个百分点 净利率为8.34% 同比下降0.2个百分点 [2] - 费用情况：2025年销售费用率为22.37% 同比下降0.2个百分点 管理费用率为3.58% 同比上升0.1个百分点 研发费用率提升至9.48% 同比上升1个百分点 [2] - 第四季度盈利能力：25Q4毛利率为45.9% 同比大幅提升3.5个百分点 净利率为6.8% 同比下降1.4个百分点 扣非净利率为7.3% 同比提升0.3个百分点 [2] - 第四季度费用情况：25Q4销售费用率为22.4% 同比下降1.3个百分点 管理费用率为3.8% 同比上升0.8个百分点 研发费用率为10% 同比上升1.4个百分点 [2] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为398.49亿元、494.56亿元、606.06亿元 同比分别增长30.59%、24.11%、22.55% [4][10] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.33亿元、41.62亿元、50.99亿元 同比分别增长30.96%、24.87%、22.51% [4][10] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率分别为19倍、15倍、12倍 [4] 业务分项表现 - 充电储能业务：2025年收入154.02亿元 同比增长22% 发布了新一代多设备充电系列Anker Prime 并拓展储能产品矩阵 推出阳台光伏储能Anker SOLIX Solarbank 3 E2700 Pro 户用储能于2025年3月进入澳洲市场 [3] - 智能创新业务：2025年收入82.71亿元 同比增长31% 安防产品形成覆盖摄像头、门铃、门锁的矩阵 依托本地存储和端侧AI处理加强隐私保护 智能清洁推出全球首款自主爬楼辅助设备eufy MarsWalker eufyMake构建软硬件一体创意生态 2025年9月发布升级版MakeIt Real AI设计工具 [3] - 智能影音业务：2025年收入68.33亿元 同比增长20% 推出全球首款可移动7.1.4杜比全景声影院Nebula X1Pro 在Kickstarter众筹金额达823万美元 位居投影品类第一 发布便携式可穿戴AI录音产品录音豆 切入AI生产力工具场景 [3][4]