投资评级 - 报告对科前生物的投资评级为“买入”（维持） [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，科前生物盈利能力持续改善，应关注其疫苗新品的成长潜力 [1][4] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入9.5亿元，同比增长0.83%；归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%；扣非后归母净利润3.52亿元，同比增长12.74% [4] - 盈利能力提升：2025年销售毛利率为67.0%，同比提升3.21个百分点；销售净利率为43.90%，同比提升3.40个百分点 [5] - 费用控制：2025年销售费用为1.05亿元，占营收比重11.08%，同比下降1.03个百分点；管理费用为5，984万元，占营收比重6.30%，同比下降0.24个百分点 [5] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为10.01亿元、11.06亿元、12.23亿元，同比增长5.4%、10.5%、10.5% [7] - 未来利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.39亿元、4.89亿元、5.44亿元，同比增速分别为4.9%、11.2%、11.4% [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.94元、1.05元、1.17元 [7] - 关键财务指标预测：预测2026-2028年毛利率分别为69.0%、69.7%、74.3%；ROE分别为9.4%、9.5%、9.5% [10] 研发与产品管线 - 研发投入：2025年研发费用为9641万元，占营业收入比重10.15%，同比增加1.01个百分点 [6] - 研发成果：2025年获得7项新兽药注册证书，包括牛支原体活疫苗、猪塞内卡病毒病灭活疫苗2项国家一类新药 [6] - 猪用疫苗新品：获得猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗等新兽药证书 [6] - 禽用疫苗新品：鸡新城疫、传染性支气管炎、传染性法氏囊病、禽流感（H9亚型）四联灭活疫苗获得新兽药注册证书；另一款四联灭活疫苗通过复核检验 [6] - 宠物疫苗进展：猫三联灭活疫苗通过初审；犬猫通用狂犬病灭活疫苗已提交注册申请；猫鼻气管炎活疫苗、猫泛白细胞减少症灭活疫苗获得临床批件；猫三联活疫苗已提交临床试验申请 [6] 估值与市场数据 - 股价与市值：报告发布日收盘价为15.07元，总市值为70亿元，流通市值70亿元 [1] - 估值比率：基于预测，2026-2028年对应的P/E分别为15.73倍、14.14倍、12.70倍；P/B分别为1.48倍、1.34倍、1.21倍 [10]